PDF《上汽集团（600104）》

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 756,416.17 870,639.43 969,805.26 1,072,039.02 1,166,992.89 增长率(%) 12.82 15.10 11.39 10.54 8.86 EBITDA(百万元) 57,771.03 63,629.58 63,646.94 70,270.89 76,398.60 净利润(百万元) 32,008.61 34,410.34 37,377.11 41,300.81 45,527.32 增长率(%) 7.43 7.50 8.62 10.50 10.23 EPS(元/股) 2.74 2.95 3.20 3.53 3.90 市盈率(P/E) 10.61 9.87 9.09 8.22 7.46 市净率(P/B) 1.77 1.51 1.55 1.45 1.33 市销率(P/S) 0.45 0.39 0.35 0.32 0.29 EV/EBITDA 0.90 1.68 1.25 0.42 0.30 资料来源:wind,天风证券研究所 -24% -17% -10% -3% 4% 11% 18% 25% 2017-08 2017-12 2018-04 上汽集团 汽车整车 沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 前7月销量超

400 万辆,增速持续领先行业平均水平 累计销量稳健增长,增速超行业平均水平.上汽集团

7 月销量为

48 万辆,1-7 月累计销 量达

400 万辆,在7月份车市淡季阶段,仍保持 10.32%增速.17 年4月份之后,上汽累 计销量增速开始反超行业平均水平,其后优势逐步增大. 图1:上汽集团销量、同比增速及行业增速(单位:万辆,%,%) 图2: 上汽集团累计销量、 同比增速及行业增速 (单位: 万辆, %, %) 资料来源:中汽协,公司公告,天风证券研究所 资料来源:中汽协,公司公告,天风证券研究所 上汽大众销量增速回升.根据乘联会数据,上半年上汽大众累计销售

102 万辆,位列国内 乘用车市场第一, 其中大众朗逸以

22 万辆的销量数据在上半年轿车销量排行中位居第一.

7 月份,上汽大众销量为 15.22 万辆,同比增长 15.23%,相比

6 月1.16%增速高出近

14 个 百分点. 上汽通用增速放缓, 别克品牌挑战加剧.

7 月份上汽通用销售 13.5 万辆, 同比下降 5.31%, 环比下降 3.43%.上汽通用销量放缓主要因为别克品牌销售稍有疲软,且增长引擎凯迪拉 克17 年基数较高.今年上半年,三大品牌别克、雪佛兰、凯迪拉克销量分别为

51 万辆、

33 万辆、11 万辆,增长率分别为-6.36%、40.45%、38.50%. 自主品牌保持高速增长.上汽乘用车

7 月销售 4.8 万辆,1-7 月累计销售 40.7 万辆,累计 同比增长 50.40%,连续

31 个月累计增速超 50%.其中 RX5 以11.7 万辆的销量贡献最大, 同时 RX8 自4月上市以来也在持续逐步放量. 图3:上海大众汽车销量及同比增速(单位:万辆,%) 图4:上海大众汽车累计销量及累计同比增速(单位:万辆,%) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 资料来源:公司公告,天风证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30%

0 10

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60 上海汽车集团销量合计(LHS,万辆) 同比增速(RHS,%) 乘用车行业销量同比增速(RHS,%) -10% 0% 10% 20%

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200 300

400 500 上汽集团累计销量合计(LHS,万辆) 上汽累计销量同比增速(RHS,%) 乘用车行业累计销量同比增速(RHS,%) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

0 2

4 6

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16 上海大众汽车销量(LHS,万辆) 同比增速(RHS,%) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

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120 140 上海大众汽车累计销量(LHS,万辆) 累计同比增速(RHS,%) 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 图5:上海通用汽车销量及同比增速(单位:万辆,%) 图6:上海通用汽车累计销量及累计同比增速(单位:万辆,%) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 资料来源:公司公告,天风证券研究所 图7:上海汽车乘用车销量及同比增速(单位:万辆,%) 图8:上海汽车乘用车累计销量及累计同比增速(单位:万辆,%) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 资料来源:公司公告,天风证券研究所 图9:上汽通用五菱销量及同比增速(单位:万辆,%) 图10:上汽通用五菱累计销量及同比增速(单位:万辆,%) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 资料来源:公司公告,天风证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%