PDF《每周重点报告》

2017 年6月金融数据点评 研究员/联系人:张文朗,黄文静 MPA 考核与严监管下,非标转标,信贷与社融火热.银行股权及其他投资放缓,货币扩张遇冷.社融和信 贷代表的更多是正规融资,而非所有融资,资管基金非标、信托股权投资、买入返售等均未计入.监管开 正门,堵偏门,正规的社融和信贷保持稳定增长.但金融去杠杆下,银行负债端同业和表外理财受压,资 产端去通道、少嵌套、委外赎回导致总体非标受限,融资条件正趋紧.但监管刚起步,下半年经济难失速, CPI 或上行,基本面难成严监管掣肘,近期宽松窗口过后,货币将重回中性偏紧,流动性易紧难松. 宏观策略 债市坎坷还在――2017 年6月通胀数据点评 研究员/联系人:黄文静,张文朗

6 月PPI 翘尾因素反弹,同比止跌.肉价拖累,但菜价反弹,油价大跌,但服务价升,CPI 同比持稳.往 前看,供给紧箍咒仍在,翘尾拖累削弱,PPI 三季度仍在高位.肉价最大的拖累或已过,鲜菜恢复性拉动, 服务价格坚挺,CPI 四季度将重回 2%之上,对下半年利率形成支撑.内忧未消,金融去杠杆刚刚开始,严 监管不会来去匆匆,货币政策易紧难松.外患仍在,美联储缩表、加息,欧央行或放缓松货币油门,美欧 国债收益率或重启升势,边际上增加利率上行压力,债牛难言开启. 宏观策略 不悲不喜,平稳趋弱―光大宏观十日谈 研究员/联系人:谢超,黄文静,张文朗,郭永斌

7 月上旬,宏观上有两件事值得关注.一是债券通的开通.虽然对于国内债市存在边际利好,但鉴于国内 债市制度建设尚待完善、人民币仍存贬值预期以及资本管制担忧等原因,预计债券通短期内不会对国内债 市产生较大影响.二是螺纹、动力煤等黑色商品迎来一波反弹,其中螺纹现货由 3590/吨上涨至

3690 吨, 动力煤则由

580 元/吨上涨到

595 元/吨,除了国外需求复苏、央行

6 月份流动性宽松的影响外,同期期货 上涨幅度远大于现货,也意味着本轮上涨包含预期修正的因素. 但这一轮周期品反弹的可持续性还有待观察,难言 新周期 观点复活:30 个大中城市的商品房成交降幅 仍在扩大,土地成交增速仍在放缓;

六大发电集团日均耗煤量同比增速在经过

6 月底的急跌后,虽然在

7 月初有所恢复,但由于去年基数较高,7 月7日后同比增速再次快速回落,而且考虑到去年下半年用电量 增速开始快速攀升,预计后续发电量增速将难以避免下滑.总的来看,我们认为宏观经济已经运行到总量 稳中求进、增速平稳趋弱的不悲不喜阶段. 万得资讯-5-本周报告列表 宏观策略 供需小幅改善――6 月市场资金面回顾 研究员/联系人:张安宁

6 月市场资金面供需格局小幅改善.一方面,个人和机构投资者新增资金有所增加,两融余额也有所回升, 陆股通等外资持续净流入;

另一方面,股权融资规模连续收缩,产业资本也转为净增持.我们认为,监管 层IPO 放缓、定增和并购重组监管加强以及减持新规等一系列措施一方面有助于收紧市场资金 出水口 , 另一方面也有助提振市场情绪,吸引增量资金入场,改善市场资金供需格局.向后看,央行仍将维持紧平 衡操作,市场资金面不会过紧过松;

而减持新规等监管政策的延续仍将有效缓解股市资金流出压力,近期 市场反弹也有助于吸引部分增量资金入场,市场资金供需大体能够维持一个平衡或小幅改善的状态,A 股 或将 七 平 八 稳. 宏观策略 关于周期反弹的三个问题 研究员/联系人:张安宁 为什么我们短期看周期反弹? 我们短期看好周期板块的反弹,最主要的理由就是:前期周期的调整幅度超过经济基本面变化,存在一定 程度的预期修复空间.春节之后,市场对