PDF《每周重点报告》

17 年经济下行逐渐形成一致预期,大宗商品价格有所回落,周 期板块出现较大幅度调整.然而,从经济实际表现来看,可能短期并没有市场所预期的那么悲观.无论是 近期公布的

6 月PMI,还是

5 月工业企业利润增速均有所回升,表明经济短期韧性仍在,需求下滑较为缓 慢,周期在预期超调之后短期存在修复空间. 周期反弹能持续多久? 本轮周期反弹行情,其背后的驱动因素应该是短期经济数据和中报业绩支撑下的预期修复.鉴于

16 年中 报业绩基数较低,以及 PPI 同比仍维持在 5.5%左右高位,我们预计,虽然 A 股(非金融)17 中报业绩会 较1季度有所回落,但仍能维持在 35%左右的较高水平,从而短期对 A 股特别是周期板块形成较强支撑. 因为预期都是提前反应,因此周期反弹的结束时间应该会早于驱动因素的结束时间.但是我们认为,至少 在中报季的前半段,周期板块应该都会有比较强的业绩预期支撑. 周期反弹之后又将如何? 当前市场环境有点类似于

10 年下半年.我们认为,虽然周期在预期修复下短期会有反弹,但地产调控对 地产开工投资的负面影响或将在下半年逐渐显现,基建投资也面临资金来源的约束,金融去杠杆下货币信 用收缩也将带来需求下行压力.综合起来看,下........