PDF《煤炭行业：兖州煤业、陕西煤业》

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9 号院

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2 市场观望情绪继续升温,贸易商心态转弱,电厂压价意愿增强.重点关注节后下游需求释放节奏和进口煤变 化情况.焦煤方面,在焦炭提涨范围不断扩大,焦企利润逐步好转的背景下,焦企维持较高开工率,目前多 数焦企库存水平较低,焦煤矿涨价意愿增强,整体来看,上半年煤企安全形势较为严峻,供给端增长空间有 限,短期内焦煤需求向好,支撑炼焦煤市场偏强运行.动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有 成长性的兖州煤业(H、A) ,资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中 国神华(H、A)三大核心标的,积极关注山西国改相关的阳泉煤业、西山煤电、大同煤炭,以及动力煤标 的中煤能源、露天煤业、新集能源等.炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、潞安环 能等.以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通.

5、风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑. ? 本期【卓越推】 :兖州煤业(600188) 、陕西煤业(601225) . 兖州煤业(600188) (2019-05-10 收盘价 10.78 元) ? 核心推荐理由:

1、一季度石拉乌素煤矿生产受限,未来陕蒙基地生产边际改善驱动公司成长.公司

2019 年一季度权益商品煤产量 2319.2 万吨,同比降 110.1 万吨(-4.53%),环比降 93.1 万吨(-3.86%).公 司商品煤产量的下降一方面是由于菏泽能化所属赵楼煤矿按新的核定产能组织生产使得产量同比下降 24.9 万吨(-29.16%),环比降 4.2 万吨(-6.49)至60.5 万吨,另一方面由于昊盛煤业受安全环保政策影响, 所属的石拉乌素煤矿煤炭生产受到限制使得产量同比下降 119.9 万吨(-73.11%),环比降 31.3 万吨 (41.51%) 至44.1 万吨.此外

2019 年一季度山东本部商品煤产量 791.9 万吨,同比增 18.1 万吨 (2.34%) ;

兖煤澳洲商品煤产量 881.8 万吨,同比增 48.9 万吨(5.87%).自4月中旬以来,石拉乌素煤矿生产情况 已明显好转,随着石拉乌素煤矿生产步入正轨以及转龙湾煤矿核增后产能的释放,陕蒙基地将贡献公司未 来2-3 年主要的产量增量. ?

2、 精煤战略实施效果明显,一季度公司煤价同环比均有所上涨.2019 年以来公司重点抓精煤产量,一季度 公司综合煤炭售价

596 元/吨,同比增 45.94 元/吨(8.36%),环比增 64.36 元/吨(12.11%).其中山东本 部吨煤售价

625 元/吨,同比增 29.65 元/吨(4.98%),环比降

9 元/吨(-1.42%);

兖煤澳洲吨煤售价

647 元/吨,同比增 46.66 元/吨(7.77%),环比增 26.24 元/吨(4.22%);

陕蒙基地吨煤售价 276.93 元/吨, 同比降 14.43 元/吨(-4.95%),环比增 6.47 元/吨(2.39%).随着精煤战略的延续,公司煤价有望保持相 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 对坚挺. ?

3、 山东本部成本控制效果良好,陕蒙基地盈利能力有所恢复,公司吨煤盈利能力增强.2019 年公司吨煤毛 利259.64 元/吨,同比增 12.8 元/吨(5.19%),环比增 32.30 元/吨(10.55%).吨煤毛利率 43.59%,同 比降 1.31 个pct,环比降 0.80 个pct.其中山东本部吨煤毛利 367.20 元/吨,同比增 28.95 元/吨(8.56%) , 环比增 3.89 元/吨(1.07%);