PDF《供需宽松格局延续,未来反弹看出口》

10 月大豆压榨量增加至 1.64641 亿蒲式耳,远高于预期且较去年同期增加 3.6%.美国

9 月 大豆压榨量为 1.29405 亿蒲式耳.NOPA 称美国

10 月豆粕出口量增加至 562,180 吨,9 月为 439,605 吨;

去年同期豆粕出口量为 644,069 吨.截至

10 月31 日,豆油库存量为 13.43 亿磅,为2015 年2银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后 的免责声明部分

5 豆类研究报告 月以来最低水准.分析师此前预期豆油库存为 13.23 亿磅.去年同期豆油库存量为 14.08 亿磅,9 月 末时为 13.76 亿磅. 图9: 美国大豆月度压榨量比较 资料来源:NOPA 研发中心

4、美豆出口旺盛,仍是影响价格的主要题材 从USDA 周度出口报告公布的数据来看,当前美国大豆出口状况明显好于去年同期;

截至

11 月10 日,美国大豆累计销售

3848 万吨,较去年同期提升 25%;

其中,中国采购量占 58.5%,中国 采购累计量较去年同期提升 27%.从9月下旬开始,美豆出口及装船数据快速增加,截止

11 月10 日,美豆累计出口装船量

1902 万吨,较去年同期提升 21.45%.从国内 11-12 月的到港预计来看,中 国的采购意愿较积极,且美国大豆年度出口量后期仍有望进一步上调,美国大豆出口或将成为季节 性需求题材给盘面进一步的提振与推动作用. 从美豆产量的上调来看,数据主要均衡到其他三项数据上,一是出口

5580 万吨(去年

5270 万吨、前年

5010 万吨) ;

二是压榨

5250 万吨(去年

5130 万吨,前年

5100 万吨) ;

三是期末库存

1300 万吨(去年

540 万吨) .美国的大豆压榨数据虽然逐年在上调,但年度上调幅度只有

100 万吨左右, 对供需平衡的影响并不明显.数据变化较大的是出口数据,年均增幅在

300 万吨左右,所以未来美 国大豆的出口变化是影响库存消费比最直接的因素. 我们当前看到的美国年度出口数据未来仍有 300-500 万吨上调空间,这将导致美国大豆期末库 存水平仍有 300-500 万吨下修空间.这可能导致 2016/17 年度美豆的库存水平只有 700-1000 万吨, 去年同期

540 万吨.这样的话,2016/17 年度美国大豆期末也不会比上一年度充裕多少. 图10: 美国大豆周度出口统计 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后 的免责声明部分

6 豆类研究报告 资料来源:USDA 研发中心

5、商品基金豆类净多单维持稳定 CFTC 持仓显示,商品基金自

6 月中旬开始减持豆类净多单以来,目前处于震荡中;

从商品基 金的持仓变化也可以看,基金对于近期的价格变化也较为犹豫.目前商品基金的多单为 13.7 万手, 近一个月以来变化均不明显. 图11: CFTC公布的美国豆类商品基金持仓情况 资料来源:CFTC 研发中心

(二) 、国内供需面变化

1、生猪价格回落过程中,猪粮比近期平稳 本月全国生猪收购价格继续下跌,前期多数地区价格回落幅度较大,后期跌势放缓,部分地区 猪价出现小幅反弹.目前市场上适重体重生猪供应量有所减少,经过连续下跌,养殖户惜售情绪有 所显现,屠宰企业收购难度有所增加.目前市场上供需博弈局面延续,猪价窄幅震荡为主.截至

10 月25 日,全国生猪收........