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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究 石油化工行业

2013 年2季度报告 评级:持有 维持评级 增持有增长子行业:环保、油服、农药、轮胎

2013 年04 月07 日 投资建议 ? 行业策略:在中国经济复苏趋势不太明朗情况下,应避免大宗的超额配 置.回顾过去几年,成长股独树一帜,股价大幅攀升,因此我们在投资策 略上应紧扣 成长 内涵,今后 2-3 年,我们重点关注的是环保、新材 料、油服、农药、轮胎、煤化工工程等细分子行业,认为这些行业需求相 对确定、有市场竞争优势、节能环保产生个股爆发机会. ? 推荐组合:推荐有增长的细分行业龙头品种.环保:科达机电;

油服:中 海油服;

农药:长青股份、辉丰股份、红太阳;

轮胎:赛轮股份、风神股 份;

新材料:金发科技、普利特、烟台万华;

煤化工:东华科技;

复合 肥:金正大、史丹利. 行业观点 ? 我们将市场涉及大宗化工品的上市公司进行了整理,计算了业内上市公司 投资、收入之和,并对增速进行了加权平均处理.这部分数据显示,较多 大宗化工行业在

2011 年经历了一轮投资的高峰,新增投资加剧了市场的过 剩,使得此后的行业景气度保持在一个较低的位置.以化肥行业为例,磷 肥行业在

2011 年的扩张较大,上市公司加权平均投资增速在四季度达到接 近300%的高位.此后,行业毛利率、净利率都保持下滑趋势.氮肥投资增 速较小,行业盈利能力未出现明显波动. ? 基于以上原由,在需求不旺,同质化产能过剩情形下,对大宗的投资主要 还依赖供给的 减法 、及成本或模式取胜,而这些在国内大宗行业较为 难见,如PVC、焦炭、BDO、有机硅、涂料、纯碱、原盐、氮肥等.因此,投资方向上,我们也尽可能选择符合节能环保主题且创新可期的标 的.而由政府主导的能源产业景气几乎 过眼烟云 ,如晶硅过剩,风电 过剩,节能灯过剩,LED 即将过剩,等等.只有具有自主创新并产业化的 公司,才能成为 成长股 . ? 诺贝尔经济学奖得主费尔普斯也表示在中国缺乏创新.市场经济中的自主 创新包括工艺创新、经营或商业模式创新、产品创新等.中国现有制度磨 平了许多创新的实现,尤其在材料领域,落后国外多年.不过,经过多年 的模仿,部分节能环保、新材料类公司开始在创新领域展露头角. ? 而对传统周期股而言,二季度从行业景气角度看,仍可关注我们去年

12 月 提示的复合肥行业,一季度主要公司业绩大幅增长几乎成定局.另外,去年10 月开始我们一直看淡的天胶价格震荡下滑幅度超过 20%,轮胎公司业 绩在二季度将有所体现,而轮胎公司开始两极分化,优势公司地位将得到 大幅提升. 风险提示 ? 新IPO 开闸拉低整体估值风险;

下游需求比预期差,导致估值偏高;

环 保政策执行力度放松,竞争优势降低风险;

新技术新产品更新风险等. 长期竞争力评级:等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 11.14 市场优化平均市盈率 11.69 国金石油化工指数 4316.01 沪深