PDF《短期调整不改反弹逻辑》

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2016 年4月25 日2016 年第

16 期――策略周报 ? 放量下跌,绝大多数行业下跌.

上周市场在周一与周三的大跌下整 体下跌,各板块呈现不同程度跌幅.从行业表现看,申万一级分类中仅 银行业微涨,其余行业均下跌.其中,计算机、传媒等行业领跌,周跌 幅分别为 8.10%与7.14%.银行业能够实现微涨,是因为工商银行等巨 无霸跌幅较小,而招商银行则实现了 5%以上的周涨幅.从成交量看, 两市日均成交金额为

5656 亿元,与前一周的

6567 亿有所萎缩.但从高 频看,周三大跌时成交量大幅放大,放量下跌说明当时出现了一定程度 的恐慌情绪,周四企稳,周五收涨时成交量却在萎缩,市场信心仍然不 足. ? 债券违约事件多发, 央行出手维稳利率.随着信用违约事件的陆续 报道,债券收益率水平有所上升.短端货币利率出现一定程度上行,一周SHIBOR 已上升至 3.3%,央行在公开市场操作中开始投放较大规模 流动性.上周四逆回购规模达到

8700 亿元,考虑到前一周的

1900 亿逆 回购到期,上周净投放

6800 亿元,释放流动性稳住利率的意愿非常明 显. ? 货币政策会否转向?随着经济数据好转,且通胀水平短期难以回 落,市场上出现了货币政策将收紧的预期,但是我们认为货币政策并不 会转向.因为我国经济的这轮复苏是依靠投资与信贷推动的,其持续性 本身就有限.经济很难达到由持续复苏转向繁荣过热的这个阶段,也不 存在收紧货币政策来调控经济热度.而通胀水平短期内难以回落,但是 仍处于 2-3%的温和水平,没有强烈通货膨胀预期,货币政策也无需收 紧预防恶性通胀的发生.2016 年的货币政策仍将如政府工作报告中所 说的 稳健的货币政策 、 适度灵活 等. ? 总的来说,债券市场的违约事件对于利率上行造成了压力,央行通 过公开市场操作稳住了利率水平,流动性趋紧的现象有所缓解.而短期 经济过热的迹象很难见到,货币政策也无需过早讨论是否收紧.虽然市 场在

3000 点附近出现动荡,但是反弹的逻辑依然存在,我们不认为反 弹就此结束. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 旧模式的改革与新经济的崛起―2014 年下半年宏观策略主题报告 转型无牛市,改革寻机会―2014 年宏 观策略主题报告 熊市中最后的泡沫―2013 年下半年宏 观策略主题研究报告 报告作者: 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 联系人: 张河生,张晓春,虞梦艳

电话: 0510-82832053 Email:[email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格.

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 1,800 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,300 5,800 2015-04-07 2015-07-07 2015-10-07 2016-01-07 2016-04-07 上证综合指数 创业板指数 宏观策略 短期调整不改反弹逻辑 证券研究报告

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 目录

1、周策略回顾与展望.3

2、重点行业观点及荐股.5 2.1 电子行业.5 2.2 传媒娱乐.6 2.3 医疗保健.8 2.4 节能环保.10 2.5 农林牧渔.10 2.6 家用电器.13 2.7 化工与新材料