PDF《生物制药业 2006 年第二季度投资策略》

15 12.9 推荐―A 双鹭药业 0.4 0.51 0.64 0.80 26.3 21.1 16.8 13.5 10.77 中性―A 科华生物 0.68 0.82 0.97 1.12 24.6 20.4 17.2 14.9 16.71 中性―A 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 上篇:疫苗经济持续升温 这篇行业投资策略报不仅延续了我们在

2005 年6月29 日发出的《疫苗垄断经营打破血 浆供应紧张――生物制药业

2005 年下半年投资策略》以及

05 年9月29 日报告《撩开 治 疗性乙肝疫苗 的神秘面纱》的观点和看法,而且更深入地探讨了疫苗和血液制品的现状、 发展态势和相关上市公司的投资策略. 全球疫苗市场

2004 年的销售总计达 90.5 亿美元,2009 年有望增至

131 亿美元,增长 速度大于处方药,自1980 年以来的

20 多年间,全球疫苗市场增长了

10 倍多,而同期药品 销售额仅增长了

5 倍.我国当前疫苗市场的总体规模已达到

25 亿元. 得益于疫苗的广泛使用, 很多曾经肆虐人类生命和健康的疾病, 在发达国家被彻底消灭, 疫苗大大降低了人们感染传染病的感染率和死亡率.美国的儿童计划内免疫已涵盖了

13 种 疾病. 然而,全球每年

1000 万5岁以下的死亡儿童,99%集中在发展中国家,而且 70%由传 染病引起.可见,发展中国家仍有接种疫苗的急迫需求,疫苗解决了发展中国家的公共卫生 问题,成为控制疟疾和肺结核等疾病的重要武器.

一、SARS 激活疫苗市场,预防保健消费刚性上升,双重刺激疫苗 需求急剧增长,尤以有价苗为甚 从2003 年爆发 SARS 激活疫苗市场以来,我国疫苗市场年增长率在 15%以上,高于全 球10%的增速. SARS 警醒了我国疾病预防控制体系, 不仅政府公共卫生投入明显增加 (2003 年政府拨款

12 亿用于预防免疫体系的建设),而且我国

13 亿人民普遍提高了接种疫苗 防 患于未然 的意识,主动消费疫苗明显增加,刺激了疫苗的市场需求.以流感疫苗为例来看, SARS 疫情之前,我国年需求量在

300 万支左右,而2004 年一下子就上升了 6~7 倍,当年 销售了

1000 万支,而05 年达到了

1500 万支.05 年禽流感来袭,更是加剧了疫苗的需求. 同时,随着我国经济发展,人民预防保健消费呈现出刚性上升趋势.我们综合预计未来 几年,我国疫苗市场需求增长率在 25%左右. 有价苗消费增长快于计划内疫苗,利润率较高,市场最为吸引 我国疫苗市场分为一类苗(计划内疫苗)和二类苗(计划外疫苗,也称 有价苗 ). 一类苗为纳入国家计划免疫范围的疫苗,如新生儿的乙肝疫苗、麻疹苗(MV)、百白破三联混 合制剂(DPT)、卡介苗(BCG)和脊髓灰质炎疫苗(ToPv)(即我国种 五苗 防 七病 ). 新生儿在出生后

24 小时内要求接种乙肝疫苗是

2002 年新增加的.计划免疫符合我国 低水 平广覆盖 的医保政策. 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 计划内疫苗由国家财政拨款付费,主要由中生集团旗下六大生物制品研究所(北京、长春、成都、兰州、上海、武汉)承担生产,由于其产品价格受国家限制,所以利润空间不大. 目前,跨国企业均未涉足计划内疫苗市场. 表1:我国儿童计划内疫苗一览 品种 预防病种 新生儿乙肝疫苗 用于新生儿,预防乙肝 麻疹疫苗 麻疹 百白破联合疫苗 百日咳、百喉、破伤风 脊髓灰质炎减毒活疫苗 小儿麻痹症 卡介苗 结核病,肺结核等 资料来源:招商证券研发中心 由于政府对疾病预防系统的投入加大,我国计划内疫苗在未来几年内覆盖率将大大提 高,从目前的 50%上升到 85%.在这一进程中,某些疫苗面临发展机遇.例如:由于国家 规定将在