PDF《弱复苏下经济数据多不及预期,关注改革红利板块》

环比增速较

1 月小幅加快至 1.1%;

1-2 月社会融资规模、新增贷款各为 3.

61、1.69 万亿元,分别同比大增 1.

59、0.24 万亿;

结合今年央行对社会融资、新增贷款各

16、8.5 万亿元的适度增长预期目标,年内 尤其是下半年随着通胀水平的明显上升,料货币政策将逐步收紧. 美国经济复苏较为乐观,为我国外贸实现增长目标添动力.1-2 月我国出口额同比 增长 23.6%,好于预期,主要受益于对美国、东盟及新兴经济体的较为强劲出口拉动;

结合美国

2 月失业率降至

08 年底以来新低 7.7%、

2 月远好于预期的非农就业人口增加 数达 23.6 万.美国经济复苏较为乐观,为我国实现年度外贸增长 8%的目标添动力. 本周在新近披露数据大部分低于预期、而春季开工旺季后的经济复苏信号尚需等 待,市场在 经济弱复苏+货币政策逐步收紧+预期阶段性明朗 环境下,建议仍需回 避周期板块,重点可关注:1)受益于改革与政策红利的主题板块,重点可关注公用事 业品价格改革的天然气、石油与供水板块,4G 建设及大部制改革下的铁路运输、出版 传媒与食品安全等前期涨幅不大等主题投资板块;

2)适当回调后医药生物、非白酒食 品饮料等防御性消费板块. 提示经济弱复苏、地方楼市调控细则出台及两会政策红利低于预期等风险.

图表 3:上周 A 股领跌全球主要股指(%) 资料来源:WIND,国都证券 1.

2、估值与盈利跟踪:中小盘相对估值暂时见顶,成长相对周 期股估值已接近历史均值 当前全部 A 股、沪深

300、中小企业板、创业板、上证

50、上证

180 的滚动市盈 率PE(TTM)分别为 14.

4、11.

0、31.

7、41.

1、9.

9、9.9 倍(均低于近五年历史平均 值20.

7、17.

1、36.

9、52.

2、15.

6、16.1 倍) ,对应的 PB 分别为 1.

8、1.

6、2.

9、3.

1、 1.

5、1.5 倍(亦低于近五年历史平均值 2.

7、2.

5、4.

1、3.

9、2.

5、2.4 倍) . 中小板、 创业板自节前一周受流动性较为宽松及金融地产等权重板块回调时已连续 三周成为市场活跃或抗跌板块,但上周最后两个交易日呈现快速下跌态势,一周表现基 周报 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 本同步于大盘.当前中小板、创业板相对沪深

300 市盈率分别为 2.

9、3.7 倍,较近

5 年历史均值高 34.1%、22.7%;

当前中小板、创业板相对沪深

300 市净率分别为 1.

76、 1.90 倍,较历史均值高 7.9%、24.9%.从当前板块间盈利能力及估值差距判断,在大 小非产业资本减持压力冲击下,未来随着货币政策的适度收紧后,预计中小板、创业板 跑输沪深

300 的概率较高.

图表 4:近五年主要市场指数 PE(TTM)变化

图表 5:近五年主要市场指数 PB 变化 资料来源:WIND,国都证券 资料来源:WIND,国都证券

图表 6:中小板相对 PE 较历史均值溢价 34%接近峰值

图表 7:创业板相对 PB 较历史均值溢价约 25% 资料来源:WIND,国都证券 资料来源:WIND,国都证券 从市场风格板块相对估值来看,当前消费、成长股相对周期股的 PE 仍将历史均值 低24%、5%.比较消费、成长股相对于周期股的估值水平来看、当前消费/周期、成长 /周期相对 PE 分别为 1.

13、1.81,较近五年相对历史均值各低 24.2%、5.0%;

而当前 消费/周期、成长/周期相对 PB 分别为 1.

72、1.75,较近五年相对历史均值各高 9.3%、 16.7%.从不同市场风格的相对 PE 估值曲线走势来看,当前消费股相对周期股仍有一 定的超额收益空间,而成长股相对周期股 PE 已接近历史均值,其超额收益潜力需视春 季开工旺季启动后经济复苏强弱及流动性紧松变化趋势. 周报 市场有风险,投资需谨慎 第7页研究创造价值