PDF《晨会纪要》

1809 合约是交割新规实施 之前的最后一个合约,其受到该规则调整的影响也是最大的,故后续在

1809 与1812 合约的价差策略上,选择做空策略将 是一个较好的方案,且跨期价差的下行有可能会持续较长一段时间,或者跨期价差会在短时间出现快速下行.无论是上述 哪一种情况,在当前

1809 与1812 合约价差不大的情况下,我们均可以选择提前布局进而抓住 1809-1812 价差下行的机 会. 跨品种策略: 从国债期限利差在最近几年的表现来看,曲线的快速大幅变陡往往伴随着曲线在短期的快速变平.目前 来看,期限利差(10-5Y)已处于大幅变平的后期,而在市场环境支持曲线变陡的基础上,我们认为当前时点可以逐渐重 新介入做陡曲线操作.因此,我们推荐曲线上的操作为做陡曲线交易,即多

2 手TF1809+空1手T1809(投资者也可严格 按照久期为

0 的配比进行操作) . (证券分析师:董德志(证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001) 、柯聪伟(证券投资咨询执业资格证书编 码:S0980516080004),联系人:徐亮) ? 美国加征关税点评:资产价格调整充分,后续影响较为有限

2018 年6月15 日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约

500 亿美元商品加征 25%的关税.6 月16 日凌晨,中国立即进行同等力度反击,对原产于美国的

659 项约

500 亿美元进口商品加征 25%的关税.同时中方表 示,双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效. 从世界发展的角度看,全球贸易的发展符合各国人民的基本利益,贸易的顺差和逆差本身也都是市场经济机制下最优 资源配置的结果, 美国的单边行为有违经济全球化的大势所趋. 此次美国的加税行为意味着短期内贸易摩擦很难快速平息, 预计未来美国方面的贸易摩擦事件可能持续出现,成为资本市场的扰动因素.但考虑到 A 股市场此前已经经历了充分的调 整,且从基本面的角度看,500 亿美元商品加征 25%关税无论是对经济增长还是上市公司业绩,影响确实都极其有限.因 此我们认为当前时点下此次贸易摩擦升级不会对市场产生持续的负面影响, 我们继续维持对后续市场乐观看多的观点不变. 同时,预计在外部贸易摩擦倒逼压力下,未来国内包括减税降费用、国企改革、扩大开放等改革措施有望加快进程. (证券分析师:燕翔(证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002),联系人:战迪) 行业与公司 ? 汽车行业

2018 年下半年投资策略:行业分化,价值主线下把握业绩确定性 政策: 贸易战加大不确定性, 苦炼内功 1) 国际端: 贸易战不确定性影响行业预期 (合资股本、 整车和零部件进口关税) , 短期对产业影响有限,长期关注政策的执行和变化;

2)国内端:门槛持续提升(新能源汽车、传统汽车) ,加速行业整合 和落后企业淘汰,降低补贴和优惠力度,促进具备市场竞争力产品推出.整车:行业步入成熟,推荐优质龙头中国汽车工 业当前从成长期逐步迈入成熟期,产能开始过剩,行业分化加大(产销增速、盈利能力) ,竞争有望持续加大.乘用车经历 了SUV 高成长和购置税优惠政策带来的红利,进入中低速增长状态(全年增速前高后低) ;

客车处于电动化、集中化发展 阶段,新能源汽车补贴下降,带来行业压力加大,加速行业洗牌;

货车主要影响因素是排放升级和超载治理,重卡销量高 位持续超预期.国内巨大的汽车市场需求,有望加速孕育优质的企业,我们持续推荐上汽集团、宇通客车. 零部件:寻找优质赛道下优质企业行业增速下行,电动化、智能化等转型升级加速,进口替代、模块化供货叠加贸易 战,寻找超行业整体增速细分市场(转型升级) 、优质企业(好行业、好客户、新市场、新产品等) ,把握住高增长的确定 性.下半年继续推荐:1)具备稳定增长的零部件蓝筹(优质集团零部件平台、细分市场龙头) ;