PDF《反冲销”工具》

7 月份以来, 印度、 巴西、 俄罗斯等新兴经济体的货币一 改以往持续升值的态势而转向大幅贬 值, 与此同时, 贬值伴随着罕见的资 本大规模净流出. 仅9月单月主要新 兴经济体外汇储备就合计流出了

804 亿 美元, 仅次于

2008 年. 特别是近期, 发达国家与新兴经济体利差的缩小、 新兴市场国家货币升值预期的削弱甚 至逆转、 资产价格溢价预期的下降, 正在不断加剧短期国际资本流出新兴 市场国家. 从短期波动看, 过去几个月的资金 流出和全球避险情绪上升、 新兴市场 货币普遍贬值等动向是一致的. 同时, 人民币贬值压力也反映了对中国经济 增长速度下降的担忧. 当然, 这种回 流短期内可能反映的是国际资本的避 险偏好, 而且一旦欧债危机有所缓和 以及人民币重启升值通道, 短期的跨境 资本还会 再回来 . 我们需要关注的是影响国际资本流 动中长期因素的改变. 外汇占款的变动 可能是中国长期经济结构变动的一个综 合反映. 过去十年, 由于中国人口年龄 结构的变化和农村富余劳动力向城镇转 移, 储蓄率不断上升, 反映在国际收支 上, 表现为贸易顺差不断扩大;

反映在 货币环境上, 就是外汇占款快速增长, 导致我国货币扩张压力很大, 而未来这 种格局很可能发生改变. 因此, 未来外汇占款增量很可能呈 现趋势性下降, 外汇占款作为货币创造 主渠道的情况也会发生改变, 央行需要 靠降低存准率提升货币乘数, 这也意味 着货币创造将更多依赖于国内信贷的增 长, 有利于货币政策的自主性, 而原来 用于 冲销 外汇占款的存款准备金率 很可能在未来一段时期内成为货币 反 冲销 的主要工具. ( 作者系国家信息中心预测部副研 究员 、 经济学博士后) 上市公司要对得起股东、客户和熊 中国上市公司舆情中心 上周在网络和媒体上, 有两个话题 的讨论特别热. 一个是 IPO 不审行不 行 ? 有媒体报道说郭主席提到此问, 报道一出, 当天微博上就有强烈共振. 许小年等多位意见领袖明确支持取消 IPO 审核, 东方港湾但斌等投资界人士, 支持之余亦对郭主席的改革勇气表示钦 佩. 还有媒体刊出评论, 鼓励郭主席 大胆地往前走 . 同时, 亦有不少人提 出, 推进此项改革需要诸多制度的配 套, 不能 大跃进 或 休克疗法 . 根据中国上市公司舆情中心的观察, 舆 论的主流倾向是, 赞同市场化的发行改 革方向, 但市场约束和追责机制的完善 也是重要的前提. 另一个话题比较具体, 归真堂能不 能上市? 此事讨论已久, 在上周达到高 潮. 诸多名人联名上书证监会, 呼吁别 让归真堂上市. 把这两个热门话题联系 起来, 有某种吊诡之处, 一方面人们在 赞同发审改革要市场化, 一方面又要求 证监会出手毙掉归真堂 IPO. 财新传媒 主编王烁在微博上写到, 这不是精分 ( 精神分裂) 么? 归真堂要合法, 为什 么不许上市? 如果不许上市, 为什么允 许其存在? 就归真堂的活熊取胆业务, 中药协 上周举行了沟通会, 但似乎起了反效 果. 虽然中药协的房会长也讲了一些具 体道理, 但其对黑熊取胆的一段表述成 了网络舆论批评的焦点. 自然、 无痛, 完了之后, 熊就痛痛快快地出去玩 了……甚至还很舒服 , 这样的说法遭 到网友们的严厉抨击, 各种 熊胆体 造句被迅速传播. 为什么归真堂要上市, 网友们在感 情上难接受? 可能是人们下意识就认为 上市公司应该是符合较高标准的一个群 体. 作为获得公众资金支持的幸运者, 上市公司理应在承担社会责任方面成为 表率. 对股东、 对消费者、 对员工、 对 社会, 都要负起责任. 比如产品质量问题, 一般企业若 有, 大家可能觉得见怪不怪, 但假如 发生在上市公司身上, 就不一样了. 上周四央视 《 焦点访谈》 重提旧事, 批评苏泊尔多款炊具锰含量超标, 会 影响健康. 此事亦迅速登上各大门户 网站重要位置. 苏泊尔反应也较快速, 马上申请股票停牌, 同时发布声明, 坚称产品质量没有问题. 到底谁说的 有理, 苏泊尔 PK 央视结果如何, 还要 观察. 上周有台湾知名眼科医生谈到激光 手术的问题, 说要停做此类手术, 掀起 舆情波澜, 上市公司爱尔眼科也很快被 卷入, 公司股价也受影响. 做此手术的 医疗机构为数众多, 但相关上市公司就 是爱尔眼科一家, 那就得代表整个行 业来解释了. 爱尔眼科的反应也挺快, 当天公司董事长就通过微博等渠道进 行回应和说明. 抛开手术本身的争议 不论, 勇于面对问题及时沟通信息, 值 得肯定. 上周四, 有人在 BBS 爆料称安信地 板甲醛超标, 多家地产公司的全装修项 目采购了, 其中有万科. 作为业内龙 头, 万科在此起舆情中首当其冲. 万科 两天内连发两次声明, 迅速表明态度, 表示公司将本着对产品、 客户负责态 度, 以阳光、 透明方式展开调查, 并及 时向客户和公众披露. 湖北的上市公司长航凤凰, 近期遭 到多家媒体质疑, 涉及不少问题. 比如 穿越 卖船, 今年股东大会才批准 去年已实施的卖船行为;