PDF《PCB 和屏设备双轮发展,战略清晰》

2007 年,建筑面积 2.1 万平方米的劲拓工业园落成投产.2008 年, 实际控制人吴限将劲拓实业拥有的商标、专利、市场、人员设备等逐 步过渡到劲拓有限.2014 年公司成功实现上市.2016 年公司推出了 生物识别模组设备,并实现了较高的销售业绩.从以上可以看出,公 司自创立以来一直聚焦于高端回流焊和波峰焊的设备的研发和销售, 上市以后公司开始加快发展的步伐,不断进入新的设备领域,推出新 的产品. 图1公司的历史变革 数据来源:WIND 上海证券研究所 公司的创始人为吴限,为目前的控制股东,持有公司 34.05%的股 权.其余主要都是发行前的原始股东.劲拓公司持有子公司上海复蝶 智能科技有限公司 88.75%的股权, 复蝶智能目前主要从事 3D 焊锡膏 检测设备(SPI)的研发、生产和销售. 公司深度

5 2017 年9月8日图2公司的股权结构 数据来源:WIND 上海证券研究所

2、前几年公司发展平稳,2016 年公司业绩拐点向上

2015 年之前公司业绩平稳.公司前几年收入和利润整体比较平 稳,2011 年公司销售收入为 2.65 亿元,净利润

4077 万元,2015 年 公司收入 2.57 亿元,净利润

3204 万元,总体来看公司前几年业绩平 稳.收入在 2-3 亿元之间波动,净利润在 3000-4000 万元之间波动.

2016 年公司业绩拐点向上.2016 年受益于公司推出的新产品生 物识别模组设备以及高速点胶设备的销售收入高速增长, 公司迎来了 一次增长,2016 年全年实现收入 3.29 亿元,同比增长 27.60%,归母 净利润

5211 万元,同比增长 62.64%.2017 年上半年公司传统的波峰 焊、回流焊设备需求旺盛以及推出的固化炉销售良好,公司

2017 年 收入再次高增长.

2017 年上半年实现收入 2.02 亿元, 同比增长 45.04%, 归母净利润

3068 万元,同比增长 52.06%.我们认为公司

2016 年以 后的业绩拐点向上,主要是公司改变了以前稳健的作风,在新产品的 研发投入、销售上持续发力. 图3公司营业收入及增速 图4公司归母净利润及增速 数据来源:WIND 上海证券研究所 数据来源:WIND 上海证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 50

100 150

200 250

300 350

2011 2012

2013 2014

2015 2016 2017H1 营业收入(百万元) 营业收入yoy -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

0 10

20 30

40 50

60 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017H1 归母净利润(百万元) 归母净利润yoy 公司深度

6 2017 年9月8日毛利率保持稳定,净利率回升.公司总体毛利率较为稳定,整体 毛利率维持在 40%左右,公司的净利率在前几年有所下降,但是随着 公司费用控制良好,公司的净利率回升到 15%的较好水平.2016 年 公司的毛利率 39.48%, 净利率 15.88%,

2017 年上半年毛利率 42.85%, 净利率 15.17%. 费用总体控制良好.

2016 年公司的管理费用率 13.22%、 销售费用 率10.94%,

2017 年上半年管理费用率 12.19%, 销售费用率 13.37%. 总体公司的费用控制能力良好. 图5公司的毛利率和净利率 图6公司的管理费用率和销售费用率 数据来源:WIND 上海证券研究所 数据来源:WIND 上海证券研究所

3、电子焊接设备是核心,智能机器视觉产品异军突起 公司最核心产品是电子焊接设备 (主要是波峰焊、 回流焊设备) , 整体占公司的营收的比例 70-80%之间,前几年收入相对稳健一直维 持在

2 亿元的收入,2017 年上半年受益于下游旺盛的需求、客户的 增长,以及供应集中的局面,公司传统的电子焊接设备收入大增,同 比增长 138.08%. 公司的智能机器视觉类产品包括 AOI、3DSPI、生物识别模组设 备. 其中 AOI、 3DSPI 属于传统产品. 而生物识别模组设备是公司