PDF《大幕初启：点亮世界耐材舞台》

2014 年是耐材行业集中度加速提升的起点年:

1、钢厂盈利水平差,推行整包模式以节约 成本,倒逼上游供应商集中度提升,同时耐材龙头企业由于自身具备技术优势,推行整 包模式一方面可以利用自身创新节约成本,与钢厂共同分享成本节约收益,另一方面利 于获取小企业的下游市场,因此加速推进整包模式.这一趋势自

2014 年起体现的尤为明 显,耐材行业面临集中度提升拐点.

2、耐材行业产能过剩及整包模式的推广使小企业纷 纷失去了下游市场,资金链断裂风险较大,除了少数有优质产品或者特殊市场的公司之 外,其余企业寻求被并购的意愿强烈.同时,我国政策鼓励耐材集中度提升.因此,我 们认为国内行业洗牌的大幕初启,受益者无疑是龙头企业. 图1:耐火材料行业迎来集中度提升拐点 数据来源:安信证券研究中心整理 另外,欧洲、日本等国家耐材集中度高,且技术领先,随着国外耐材巨头进驻中国,我 国耐材企业作为追赶者,通过不断学习、积累、合作,技术水平已经向国际先进企业靠 拢.东南亚、俄罗斯、印度等国家耐火材料行业还相对落后,在我国鼓励 走出去 的 政策支持下,具有中国特色的整体承包模式在逐步推广至国外,国内耐材龙头企业面临 巨大的发展机遇. 北京利尔成立于

2000 年,经历了

15 年的发展已经跻身为产品品种最全、整体承包范围 最广的大型耐火材料制造商之一. ,我们认为在当前的行业大背景下,公司面临四个方面 发展机遇,一是整包模式使得公司由原材料供应商向整体服务商转换,作为耐火材料行 业的龙头,公司具备良好的口碑,资金、技术、区域布局优势以及优于同行业的盈利能 力,是耐材集中度提升的领航者与缔造者.二是公司海外市场占比较低,2014 年公司与 马来西亚签订的

7000 万元/年的耐材订单标志着中国首次将整包模式推广至国外,随着 东南亚、印度等国家钢厂的投建,公司在海外的业务空间广阔.三是公司

2013 年开始加 快布局原材料板块,上游收购矿山资源,形成全产业链优势,菱镁矿资源不仅可以提供 公司自身使用原材料,还可以用于外销及向其他应用领域延伸.四是耐火材料作为钢厂 生产的核心用料,技术壁垒高于其他产品,整体服务商的角色使得耐材企业员工直接进 驻钢厂, 与钢厂建立起了良好的关系, 公司利用原有市场可以实现从耐火材料向其他 (合金、环保等)领域的延伸,成为真正的钢铁企业综合服务商. 表1:北京利尔发展机遇 发展机遇 备注 国内市占率提升 整包模式推广,耐材集中度提升,公司具备资金、品牌、技术、区域

3 公司深度分析/北京利尔 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 布局优势 海外市场空间广阔 目前海外收入占比较低,2014 年马来西亚项目打开公司海外布局的 广阔空间 原材料板块渐入佳境

2013 年开始加快布局原材料板块, 收购辽宁菱镁矿资源并进行整合, 一方面供应自身耐材原料及外销,另一方面可应用于其他领域 其他领域延伸 与钢厂建立了良好关系,利用原有市场实现耐火材料向其他领域延 伸,成为钢铁企业综合服务商 数据来源:安信证券研究中心整理 2. 我国迎来耐材集中度提升拐点 耐火材料一般是指耐火度在 1580℃以上的无机非金属材料,包括天然矿石(耐火原料) 及根据一定的目的和要求,按照一定的工艺流程加工制成的各种产品(耐火制品) ,具有 一定的高温力学性能和良好的体积稳定性. 耐火材料分类方法很多,下游应用领域主要涉及钢铁行业、有色金属行业、水泥行业、 煤化工行业等.其中,钢铁行业用耐火材料占比最多,约为 60%,主要是由于耐火材料 为耗材,在钢铁冶炼过程中更替最为频繁,更替时间从几小时到