PDF《占区位优势、享焦材双利》

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1 证券研究报告―深度报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 韶钢松山(000717) 买入 钢铁Ⅱ

2018 年09 月28 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,420/2,420 总市值/流通(百万元) 15,872/15,872 上证综指/深圳成指 2,792/8,335

12 个月最高/最低(元) 10.

85/5.55 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: [email protected] 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 首次覆盖 占区位优势、享焦材双利 ? 钢材利润继续大幅增长 受供给侧改革、关停地条钢、环保限产、产能指标严格管控等政策影响,钢材 价格一直高位运行.钢铁企业利润丰厚,9 月21 日,模拟螺纹钢、热卷、冷 轧板、 中厚板毛利润分别为 1430.6 元/吨、 1007.8 元/吨、 1041.6 元/吨、 1009.6 元/吨,利润处于很高水平. ? 公司地理位置优越 公司位于广东韶关市,公司的地理位置优越.广东省是钢材消费大省,但明显 供不应求,因此当地钢材价格大幅高于华东和华北地区;

除此以外,广东省规 划未来不再新增钢铁产能,当地竞争对手较少,将长期面临钢材流入的情况. 另外,广东地区环保压力较小,而华东和京津冀地区经常面临环保限产.限产 期间,钢材供不应求,价格高涨,韶钢松山能够享受价格上涨带来的利润. ? 成本竞争力明显 生产成本方面:韶钢松山焦炭自给率高,在焦炭价格屡创新高的情况下,公司 焦炭成本稳定.采购成本方面:公司主要原料焦煤和铁矿石均由宝武集团统一 采购,能够显著降低采购成本.财务成本方面:宝武集团给予公司较大支持, 公司的融资成本相对较低. ?

2018 年盈利将继续大幅增长 我们预测公司 2018-2020 年实现营业收入 315.06 亿元、299.31 和299.31 亿元,实现归母净利润 38.27/31.71/30.28 亿元,折合每股收益 1.58/1.31/1.25 元,按照

9 月27 日价格 6.56,对应动态 PE 分别为 4.1/5.0/5.2x.另外,对比 钢铁行业上市公司平均水平 PE(TTM)7.23,钢铁板块整体估值偏低,公司 估值仍大幅低于行业平均水平.给予 买入 评级. ? 风险提示 第一,螺纹钢消费量大幅下滑;

第二,政府放松对地条钢的监管. 盈利预测和财务指标

2017 2018E 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 26,038 31,506 29,931 29,931 29,931 (+/-%) 86.3% 21.0% -5.0% 0.0% 0.0% 净利润(百万元)

2517 3827.43 3170.57 3027.76

3138 (+/-%) 2381.1% 52.1% -17.2% -4.5% 3.6% 摊薄每股收益(元) 1.04 1.58 1.31 1.25 1.30 EBIT Margin 11.9% 14.0% 14.4% 13.9% 13.9% 净资产收益率(ROE) 84.7% 56.3% 31.8% 25.0% 22.0% 市盈率(PE) 6.3 4.1 5.0 5.2 5.1 EV/EBITDA 6.9 5.4 5.4 5.5 5.5 市净率(PB) 5.34 2.33 1.59 1.31 1.11 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 上证指数 韶钢松山 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 投资摘要 估值与投资建议 受关停中频炉、产能指标严格控制及环保限产的多重影响,钢材价格持续高位 运行,特别是以螺纹钢为代表的长材产品.大大增厚了钢铁企业业绩.预测公 司2018-2020 年实现营业收入 315.06 亿元、 299.31 和299.31 亿元, 实现归母 净利润 38.27/31.71/30.28 亿元,折合每股收益 1.58/1.31/1.25 元,按照