PDF《占区位优势、享焦材双利》

2019 年,企业产 品产量预计和

2017 年持平,同时

2018 年铁矿和焦煤原料价格将较为稳定,营 业成本所占比例和

2017 年相比变化不大. 但考虑到

2019 年房地产影响钢材消 费, 价格可能会有所回调. 因此, 一般情况下假设企业 2018/2019 和2020 年, 企业营业收入增长速度分别为 21%、-5%和0%,对应营业成本/营业收入的比 例为 82.5%、82.5%和83%.较好情况和较差情况下,分别假设营业收入和营 业成本/营业收入分别上下调整 3%,测算企业利润情况. 按照上市公司

9 月27 日股价 6.56 元计算, 针对较好情景、 一般情景、 较差情景, 18/19/20 年对应动态 PE 分别为 3.4/4.2/4.

3、 4.1/5.0/5.

2、 5.2/6.2/6.7x. 在18/19/20 年,通过情景模拟可知,基于现有预测即使在行业较差的情况下,公司股价仍 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 具备一定的安全边际. 表2:公司营业收入、利润情景模拟测算(%,百万元)

2017 2018E 2019E 2020E 2021E 一般情况 营业收入增长率 86.35% 21.00% -5.00% 0.00% 0.00% 营业成本/营业收入 86.74% 82.50% 82.50% 83.00% 83.00% 营业收入(百万元) 26038.27 31506.30 29930.99 29930.99 29930.99 净利润(百万元) 2516.55 3827.43 3170.57 3027.76 3137.86 每股收益(元) 1.04 1.58 1.31 1.25 1.30 较好情况 营业收入增长率 60.00% 21.63% -5.15% 0.00% 0.00% 营业成本/营业收入 88.40% 80.03% 80.03% 80.51% 80.51% 营业收入(百万元) 26038.27 31670.35 30039.32 30039.32 30039.32 净利润(百万元) 2516.55 4605.93 3817.12 3686.06 3805.40 每股收益(元) 1.04 1.90 1.58 1.52 1.57 较差情况 营业收入增长率 60.00% 20.37% -4.85% 0.00% 0.00% 营业成本/营业收入 88.40% 84.98% 84.98% 85.49% 85.49% 营业收入(百万元) 26038.27 31342.26 29822.16 29822.16 29822.16 净利润(百万元) 2516.55 3061.74 2540.65 2386.55 2487.56 每股收益(元) 1.04 1.27 1.05 0.99 1.03 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理测算 投资建议 综合上述几个方面的估值,我们认为公司股票价值在

9 元~12 元之间,相对于

18 年预期收益,动态市盈率分别为 5.7 倍和 7.6 倍,相对于目前公司股价溢价 37%~83%,首次覆盖给予 买入 评级. 风险提示 钢材消费大幅下滑;

环保限产力度减弱. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

7 行业盈利屡创新高 螺纹钢――最盈利的大类钢材品种,消费稳定

2016 年11 月份,政府提出在

2017 年6月30 日之前关停所有中频炉,由于中 频炉主要生产棒线材,因此对螺纹钢的供应量造成很大的影响. 中频炉在中国存在了较长时间,由于其经营灵活、生产成本低,同时部分企业 可以通过采购废钢和销售钢材不开发票避税,因此其竞争力很强.但由于中频 炉在冶炼过程中不能通过吹氧脱碳、脱磷,因此钢水纯净度不能满足要求,这 是关停中频炉的重要原因.从全国来看,中频炉产能在 1.7-2.0 亿吨左右,产量

6000 万吨,主要产品为螺纹钢、线材和型钢,其中螺纹钢所占比例较高在 75% 左右.按照全国螺纹钢产量

2 亿吨来算,中频炉的关停导致螺纹钢减产 25%左右,致使螺纹钢供应紧张.同时,环保督查、产能合规性检查等导致螺纹钢供 应难以放量. 同时,受棚改货币化以及近期房地产企业赶工期影响,螺纹钢的消费也比........