PDF《为什么是高端白酒？》

4 2 白酒行业未来以挤压式增长为主

5 2.1 行业进入挤压式增长时期,高端白酒发展机遇良好

5 2.2 上一景气周期白酒行业投资赚的是高端化的钱

6 2.3 中低端白酒面临着销量和销售价格的双重压力.9

3 先估值修复后业绩提升.9 3.1 短期库存企稳和地产限购松动将会带来白酒行业估值修复.9 3.2 中期看好白酒估值由投资属性向消费属性的转变.10 3.3 长期看好高端白酒挤压式增长带来业绩提升 错误!未定义书签.

图表目录

图表

1、白酒销量与总体固定资产投资增速关系并不密切.4

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2、白酒销量与房地产投资增速高度相关.4

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3 房地产投资增速连续下滑

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4、我国白酒产量按地区和品牌分布(单位:万千升)6

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5 国内前五大卖场市场份额

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6、白酒行业上市公司股价涨幅与量价关系.7

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7、中低端白酒上一景气周期股价上涨幅度最大.8

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8、中低端上一景气周期毛利率提升幅度最大.8

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9 中低端白酒股价上涨主要依赖借助行业景气周期提高出厂价.8

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10 中低端白酒股价上涨主要依赖借助行业景气周期提高出厂价.10

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11 白酒行业估值水平与大众品相差一倍.10 敬请阅读末页信息披露及免责声明

1 有别于大众的认识

1、白酒销量与房地产投资相关性最高,房地产投资增速下降带动白酒进入缓 慢增长期 目前市场的普遍认识为白酒销量与固定资产投资增速的关系最为密切,我们 通过数据分析发现, 白酒销量增速与固定资产投资中的房地产投资增速最为密切, 与一般的固定资产投资相关性并不高. 中国经济未来发展的主基调为结构转型,在结构转型期,房地产投资雄风难 现,因而白酒消费步入大众消费占主导时期.行业增速将会大幅放缓.

2、高端白酒将会超越中低端白酒实现大发展 在房地产投资下滑和政府限制三公消费等政策的作用下,白酒行业进入下滑 通道, 为此, 一个自然而然的认识为: 高端白酒为本次三公消费的主要限制对象, 而中低端白酒主要的受众为普通消费者,因而中低端白酒未来发展状况由于高端 白酒. 我们认为,中低端白酒在未来行业挤压式发展期由于受品牌限制很难实现跨 越区域的拓展, 高端白酒多为全国性品牌, 可以依托品牌嫁接渠道实现大的发展, 其次,上一景气周期,中低端白酒高增长主要依赖提价,尽管高端白酒提价广受 市场关注,但是其幅度并没有中低端白酒那么大,在行业下行周期中,中低端白 酒面临着销量下降和出厂价下调的双重压力.

3、白酒行业投资面临着由投资属性向消费属性的转变 我们认为,短期来看,应该以投资品的角度去看到白酒投资,由于和房地产 投资的密切关系,白酒行业受库存水平、房地产政策的影响较大. 中长期来看,白酒行业未来的发展趋势为由政商务消费主导向普通大众消费 为主过渡,行业估值水平向大众品靠拢.

2 白酒行业步入缓慢增长期 从白酒的终端消费需求来看,白酒消费分为一般公众消费和政商务消费,一 般公众消费和人口结构、居民收入状况以及消费习惯密切相关,这些因素均为长 期因素,短期内的波动较小,因而这一部分需求相对较为稳定,消费需求增长的 主要促进因素来自于收入的增加;