PDF《为什么是高端白酒？》

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3 房地产投资增速连续下滑 资料来源:wind、华安证券研究所

3 白酒行业未来以挤压式增长为主 根据以上的分析,我们认为白酒行业未来整体增长放缓,行业内公司未来的 增长主要以挤压式增长为主, 我们看好高端白酒在这一过程中的发展前景. 首先, 在上一景气周期,高端白酒的快速发展主要依赖其品牌效应带动的销量的增长, 尽管高端白酒每次提价广受市场关注,但是高端白酒在上一景气周期的提价幅度 并不明显,相反,中低端白酒在上一景气周期抓住行业快速增长的机遇大幅提升 出厂价,因而,在白酒行业增速快速下滑的过程中,高端白酒在销售价格方面受 到的冲击是最小的.其次,高端白酒相对于中低端白酒的品牌优势突出,我国酒 文化浓厚,每个区域均有自己的白酒强势品牌,但是这些区域品牌一旦跨区域发 展却困难重重,而高端白酒多为全国性品牌,妇孺皆知,很容易通过渠道建设实 现全国范围的扩张. 3.1 行业进入挤压式增长时期, 高端白酒发展机遇良好 根据我们的分析,白酒行业未来规模增长缓慢,未来白酒行业公司主要以挤 压式增长为主. 当前白酒行业面临的主要问题为:高端白酒由于品牌效应较强而且前几年行 业增速较高,面临着渠道拓展方面滞后的问题,尤其是在面向大众消费者的销售 渠道方面的劣势较为突出;

尽管中低端白酒面向的消费群体主要为大众消费者, 但是其多为区域性品牌,但是由于受制于品牌效应的限制,很难实现跨区域的销 售拓展. 我国酒文化浓厚,各个地区基本上都有自己的区域强势品牌,区域性品牌跨 区域销售将会与当地的白酒企业直接竞争.而高端白酒由于受中国传统文化的影

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60 1999-02 1999-09 2000-04 2000-11 2001-06 2002-01 2002-08 2003-03 2003-10 2004-05 2004-12 2005-07 2006-02 2006-09 2007-04 2007-11 2008-06 2009-01 2009-08 2010-03 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 房地产开发投资完成额:累计同比 敬请阅读末页信息披露及免责声明 响较深,在消费者心目中的心智印象较深,品牌效应突出.因而很容易实现依托 品牌嫁接渠道的全国范围的发展.因此,我们认为白酒行业未来挤压式增长的主 导者是高端白酒.

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4、我国白酒产量按地区和品牌分布(单位:万千升) 省份

2013 年产量 产量占比 品牌 四川 336.36 27.43% 五粮液、泸州老窖、水井坊、剑南春、郎酒、沱牌舍得 山东 131.71 10.74% 泰山特曲、扳倒井、孔府家、景芝、兰陵、趵突泉 河南 106.76 8.71% 宋河、宝丰、杜康、四

五、张弓、赊店和仰韶 江苏 94.05 7.67% 洋河酒、双沟酒、汤沟酒、今世缘酒 湖北 72.15 5.88% 枝江、稻花香、白云边、黄鹤楼 内蒙古 64.59 5.27% 河套王酒、宁城老窖 吉林 56.17 4.58% 榆钱树、洮南香、洮儿河、龙泉春、大泉源 辽宁 54.78 4.47% 道光廿

五、老龙口、朝阳凌塔、凤城老窖 黑龙江 50.05 4.08% 北大仓、玉泉、嫩江春、花园、黑土地 安徽 40.2 3.28% 古井贡、金种子、口子窖、迎驾、高炉家、皖酒王、文王 北京

28 2.28% 红星二锅头 河北 27.66 2.26% 老白干酒、板城烧锅、山庄老酒 湖南 25.67 2.09% 酒鬼酒、武陵 重庆 17.23 1.41% 几江、诗仙太白 江西 14.19 1.16% 四特 广东 11.88 0.97% 小糊涂仙 山西 11.19 0.91% 汾酒 陕西 10.49 0.86% 西凤 资料来源:华安证券研究所 3.2 上一景气周期白酒行业投资赚的是高端化的钱 分析白酒行业上市公司财务数据我们发现,过去几年,白酒行业高速增长一 方面受到房地产投资带动的销量的增长,而另一方面则是来源于白酒品牌依托于 行业的快速增长不断推出中高端产品向高端白酒转型而实现的盈利能力的提升. 反观白酒行业从