PDF《经济评论》

- 年以来的快速下滑趋势 欧美 等主要发达贸易伙伴国的经济增长 速度的提高! 带动了我国主要出口 市场规模的扩张! 推动我国出口增 速的提高 对这些传统出口市场的 出口增长是我国总出口增长的主要 动力 第四$ 外汇储备的下降压力得 到缓解 !%&

$ 年&

季度!我国外汇 储备的降幅明显收窄 国内宏观经 济的触底反弹! 监管层面加强对资 本外流的管制!人民币汇率企稳!这些因素都有助于缓解资本外流压力! 进而抑制官方外汇储备的下降 趋势 国际金融市场价格的上升和 美元升值态势的扭转! 都能够给我 国官方外汇储备带来正的估值效应! 进而缓解我国官方外汇储备下 降的压力 第五$物价进入上行通道$宏观 经济摆脱通缩压力 剔除食品以后! 消费价格指数明显回升!非食品5./$ 核心 5./ 和服务类 5./ 的同 比增速均高于 !* 生产资料价格上 升带动 ../ 同比增速提高 燃料及 动力类$黑色金属材料类$有色金属 材料类和化工原料等的价格上升! 带动 ../67 同比增速提高 第六$工业企业利润迅速增长$ 不同企业之间的分化加剧 包括主 营业务收入$利润总额$亏损企业家 数和亏损额等! 规模以上工业企业 的经营状况明显改善 在其背后!国 有及国有控股企业明显好于其他企 业%黑色金属$有色金属$石油加工$ 炼焦和核燃料加工业和化学纤维制 造业等行业明显好于其他行业 第七$ 景气指数维持在扩张区 间并继续攀升 .7/ 景气指数在延 续!%#'

年下半年扩张态势的基 础 上进一步回升 生产和需求的继续 回升带动了制造业平稳扩张 随着 基建投资的加快!建筑业 .7/ 继续 保持在高位景气区间 在大型$中型 和小型制造企业的对比中! 大型企 业延续了 !%#'

年以来的景气扩张 势头! 中型企业景气扩张的持续性 也越来越明显 在就业方面!服务业 的就业指数依然处于明显的收缩区 间!也没有出现明显的改善迹象 建 筑业就业虽然处于扩张区间! 但是 + 月环比大幅下降 在新出口订单 上! 非制造业和大型制造企业均处 于扩张区间% 中型和小型制造业企 业仍然处于紧缩区间! 但是改善迹 象较为明显 关注宏观经济反弹进程中 的失衡问题 面对当前宏观经济的良好运行 态势强劲的反弹迹象! 不能掩盖和 忽略其背后可能重新积累的诸多不 平衡问题 第一$ 固定投资增速超过消费 增速可能带来的需求结构失衡问题 !%#'

年!在消费增速继续下降 的同时!固定投资增速明显提高 固 定投资增速呈现向上超越消费增速 的苗头 在此背景下! 最终需求对 34. 增长的贡献率逐季下降 虽然 !%#$ 年#季度最终消费对 34. 增 长的贡献明显提升! 但是考虑到未 来一段时间内很可能出现的大规模 基建投资计划! 这会进一步推动我 国固定投资增速的显著提高 一旦 投资增速与消费增速的对比关系发 生逆转! 我国总需求结构可能会重 新陷于失衡状况 第二$ 在原有产品结构下的出 口扩张可能不利于国内结构调整过 程 我国当前的出口增长主要是在 原有产品结构和地理结构下的数量 扩张 随着既有主要贸易伙伴市场 需求的提升! 一带一路沿线国家新 市场的开拓! 国际贸易政策环境的 改善! 我国的出口在未来一段时间 内有望恢复较高的增长速度 原有 产品结构下的出口扩张! 有助于缓 解很多产能过程行业的产能过剩状 况! 这在一定程度上会削弱国内结 构调整的动力和压力 第三$ 对外资产结构变化改变 了国际金融冲击向我国的传导机制! 私人部门直接暴露在国际金融 冲击之下 在我国对外总资产和对 外净资产继续扩张的背景下! 官方 外汇储备的减少意味着私人对外资 产的大幅增长 !%%0 年以来!私人 部门占对外总资产的份额持续上升!!%#'