PDF《餐饮外卖驱动火锅底料业务发展,小龙虾业务值得关注》

1、 公司简介:产品线丰富+股权结构清晰+经营业绩稳健

4 1.

1、 安井为产品线丰富的火锅料行业龙头

4 1.

2、 公司股权结构清晰、经营业绩稳健

4

2、 速冻食品行业进入高速成长期,细分行业赛道优良.6 2.

1、 需求爆发+技术成熟驱动速冻食品行业高速增长

6 2.1.

1、 下游 2B(餐饮/外卖)需求驱动,火锅料制品行业空间大.8 2.1.

2、 速冻米面行业三足鼎立,空间拓展依靠产品结构升级与渠道下沉

11 2.

2、 安井注重新品研发,以大单品战略抢占两大赛道.12 2.

3、 小龙虾餐饮需求爆发,生产供应向规范化+一体化发展

12 2.

4、 安井食品入主小龙虾产业,可与原有产品共享渠道资源.13

3、 公司核心竞争力分析.14 3.

1、 上游:规模化效应+入股新宏业,成本优势扩大

14 3.

2、 中游:投产产能逐步释放, 销地产 全国化布局推进.16 3.

3、 下游:以餐饮流通渠道为主,销售费用率较低.16 3.

4、 定价策略:高质中高价

19 附:财务预测摘要.21

图表目录 图1: 安井食品股权结构图.5 图2: 2013-2017 年公司收入和净利润.5 图3: 2013-2017 年公司分产品营收占比及增速.6 图4:

2014 年后安井食品 ROE(加权)领先同行.6 图5:

2014 年后安井 ROA 领先同行

6 图6: 2004-2015 年速冻食品行业销售收入及增速.7 图7: 速冻食品行业上中下游和相关行业.7 图8: 2000-2016 年中国人均 GDP 及增速.8 图9: 2006-2017 年中国户籍人口城镇化率.8 图10: 2010-2017 年速冻设备市场规模.8 图11: 冷链物流需求快速扩张.8 图12:

2016 年中国餐饮市场不同品类占比.9 图13: 2013-2022 年火锅餐饮收入情况.9 图14: 2011-2018 年在线餐饮市场规模.9 图15: 2011-2018 年在线餐饮外卖用户数量.9 图16: 7-Eleven 顾客目标商品排名前十名.10 图17: 2015/2016 年便利店行业销售额及门店数.10 图18: 火锅料制品行业市场格局.10 图19:

2017 年安井成本拆分.11 图20: 2016/2017 年安井各项成本涨幅.11 图21: 2014-2017 年海欣各类产品销售占比(11 图22: 2014-2017 年鱼极营收及增速.11 图23: 2006-2016 年速冻米面行业产量与增速.12 图24: 速冻米面行业 CR3 约70%12 图25: 新品增长对营收增长贡献显著.12 2018-07-01 安井食品 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图26: 大单品营收占比逐年上升.12 图27: 小龙虾产业链.13 图28: 2007-2017 年全国小龙虾养殖产量变化情况.13 图29: 小龙虾产业餐饮业占比最高.13 图30: 2013-2017 年各公司火锅料制品销量(万吨)14 图31: 2013-2017 年各公司火锅料制品收入(亿元)14 图32: 2014-2017 年安井食品量价增速.14 图33: 2014-2017 年海欣食品量价增速.14 图34: 近年活猪价格.15 图35: 鸡胸肉采购价格已低于市场均价.15 图36: 鱼糜采购价格逐年下降.15 图37: 2013-2016H1 设计产能及产能利用率.16 图38: 2013-2016H1 销量与产销率.16 图39: 安井

2013 年至

2016 年1-6 月分渠道营收占比.17 图40: 安井销售模式图.17 图41: 安井经销商收入情况与增速.18 图42: 2013-2017 年安井、海欣、三全销售费用率.19 图43: 2013-2017 年安井、海欣、三全人员经费占比.19 图44: 2013-2017 年安井、海欣、三全市场经费占比.19 图45: 2013-2017 年安井、海欣物流费用占比.19 图46: 2013-2017 年安井火锅料均价降幅最大.20 图47: 2013-2017 年安井面米类产品价格低于三全.20 表1: 安井食品产品系列丰富.4 2018-07-01 安井食品 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告