PDF《以旧换新超预期 家电龙头更强 增持》

1936 462 140% 98%

2387 -1..3% 冰箱

111 24% 彩电

161 35% 资料来源:商务部,宏源证券 图4:98-10 年城镇保有量走势 图5:98-10 年农村保有量走势 资料来源:商务部,宏源证券 资料来源:商务部,宏源证券

1 月冰箱销售额超

53 亿元,环比下降 7.6%.冰箱占比在经历

6 个月的下降后出现上升,由23%提高到 26%,各020

40 60

80 100

120 140 城镇保有量走势 彩电 洗衣机(城) 冰箱(城) 空调(城) 微波炉 淋浴热水器

0 20

40 60

80 100

120 140 农村保有量走势 彩电 洗衣机(农) 冰箱(农) 空调(农) 电风扇 抽油烟机 家电行业/行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共8页种产品销售额差距逐步缩小,说明农村需求逐步多元化,下乡产品结构正趋于合理.我们预计

2011 年彩电、冰 箱占比均会下降,其余占比缓慢上升(空调>

热水器>

洗衣机) . 表3:家电下乡主要产品占比(销售额) 产品

2009 年2010 年2011 年1月2011 年2月冰箱 44% 33% 23% 26% 彩电 21% 28% 36% 34% 洗衣机 9% 8% 空调 12% 11% 热水器 4% 9% 计算机 7% 9% 资料来源:商务部,宏源证券 注:空调、热水器的

2010 年占比是 1-11 月的;

洗衣机和计算机

2010 年占比是 1-10 月的(不是 1-12 月) .

二、以旧换新:节日效应同比呈倍数放大 商务部近期公布的家电以旧换新销售数据: 截至

2011 年3月2日, 全国家电以旧换新产品累计销售 3971.5 万台, 销售额突破

1500 亿元,回收旧家电 4116.1 万台.1-2 月份家电以旧换新产品销售量约为

750 万台,销售额约为

290 亿元,较2010 年11-12 月分别增长 27.2%、28.9%. 图6:家电以旧换新销量数据(截止 11.03.02) 图7:家电以旧换新销售额数据(截止 11.03.02) 资料来源:商务部,宏源证券 资料来源:商务部,宏源证券 以旧换新春节销售好于预期.1-2 月份家电以旧换新日均销量约 12.3 万台、日均销售额约 4.7 亿元.与12 月相 比,日均销量和日均销售额分别增长 24%、25%.以旧换新销售数据环比均有超 20%增长,原因分析如下: (1)消费能力增强和节日效应双重拉动.家电以旧换新销售节日旺销已成为行业共识.更重要的是去年居民名 义收入较快增长(家电价格增幅不及 CPI) 、家电必须消费品属性增强和政策深化等因素,节日效果较往年得到 倍数放大(2010 年春节日均销售额在 2.5-2.9 亿元,2011 年春节日均销售额为 4.7 亿元) . (2)推广地区需求逐步释放.经过半年的政策磨合期,推广地区以旧换新的相关政策逐步到位(手续简化、招 标进程等) ,需求将会在今年集中释放.

2000 2500

3000 3500

4000 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 09-8-11 9-7 10-4 10-31 11-27 12-24 1-20 2-16 3-15 4-11 5-8 6-4 7-1 7-28 8-24 9-20 10-17 11-13 12-10 1-6 2-2 3-1 元 万台 日均销量 销售单价

2000 2500

3000 3500

4000 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 09-8-11 9-7 10-4 10-31 11-27 12-24 1-20 2-16 3-15 4-11 5-8 6-4 7-1 7-28 8-24 9-20 10-17 11-13 12-10 1-6 2-2 3-1 元 亿元 日均销售额 销售单价 国庆元旦春节五一国庆、 中秋 春节家电行业/行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第7页共8页我们保守估计

2011 年家电以旧换新销售额增幅将超 40% (假设

2011 年日均销量为 11.6 万台、 日均销售额为 4.2 亿元) . 表4:以旧换新销售预测 2009(A) 2010H1(A) 2010H2

2010 2011(E) 试点地区 销量(万台)