PDF《国都投资研究周报 2018.3.5-3.9》

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 投资研究周报 [table_reportdate] 策略研究/研究周报

2018 年3月5日策略研究 国都投资研究周报 2018.

3.5-3.9 本周策略: 淡化风格,紧抓龙头

一、18 年全球股市再评估:宏观环境渐变,市场进入高波动但非趋势 转熊

1、年初以来市场呈现过山车行情.18 年前两月行情大起大落,1 月在 弱势美元、经济稳健复苏下,全球主要股指普遍大涨 7%以上,但2月上旬急转直下、 普遍快速大跌 10%以上,

2 月中下旬虽普遍进入连续两 周超跌反弹,但主要股指收复失地一半附近后再次震荡回调;

年初迄今 全球股指跌多涨少,MSCI 全球、发达、新兴市场指数各累计上涨 -0.33%、-0.65%、+2.04%,日欧股指均以-7%左右的跌幅居前,道指、 上证综指各小幅下跌 0.73%、1.57%,而香港恒指及代表科技成长股的 纳斯达克、创业板指逆势各录得 2.2%、5.1%、1.1%的涨幅.

2、近期市场的预示:宏观环境渐变,市场特征变脸.简而言之,全球 宏观环境或正由过去两年的 宽货币、稳增长、低通胀 ,转为

18 年的 通胀起、经济稳、货币紧 ,市场特征或将相应由 低波动、稳上 涨 转为 高波动、大震荡 . 宽松货币政策及近一年半全球经济同步稳健复苏, 已推升欧美日股指过 去数年持续上涨至历史新高或二十年高位, 而经济前景偏乐观与通胀预 期改善, 支撑美联储货币政策加速回归正常化;

全球利率锚的美元利率, 年内或由当前的 1.5%上升至 2.5%重要档位,美债利率突破 3%的重要 心理关口近在咫尺.全球主要央行货币政策的收紧,无风险利率的趋势 上行,或将对估值偏高的资产价格的产生较大的趋势下修压力,1 月底 至2月中旬的全球股市大动荡,或是对此影响的第一轮压力测试预演. 此外,过去两年在 宽货币、稳增长、低通胀 的有利环境下,全球主 要股指普遍迎来 低波动、稳上涨 的甜蜜期,表征市场恐慌情绪的 CBOE VIX 波动指数,2016 年初至

18 年初趋势显著收窄至历史低位, 从30 下降至

10 附近;

然而,

18 年1月底随着美国通胀回升预期增强, 美元加息提速预期的上升,美债利率的显著上行,导致全球市场

2 月上 旬经历大动荡,VIX 指数一度飙涨至近九年高位

50 附近. 展望未来,宏观环境或由过去两年的 宽货币、稳增长、低通胀 趋势 转为 通胀起、经济稳、货币紧 ,估值普遍处于高位的资产市场,其 特征或相应由 低波动、稳上涨 转为 高波动、大震荡 .值得注意 的是,美股温和修复两周后,受鲍威尔经济通胀乐观预期及政策鹰派表 态、特朗普近日祭出的新关税计划下涉美贸易对抗升温,上周美国三大 股指连续三日下跌 1%以上,使得全球市场震荡压力再次释放.

3、海外市场的中期前景评估: 估值下修 VS 业绩增长 交织驱动下, 虽有高位震荡压力但非趋势转熊 上周市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3254.53 -0.59 沪深

300 4016.46 -0.81 深证成指 10856.25 -0.79 中小板综 10902.85 -0.90 恒生指数 30583.45 -1.48 恒生中国企业指 数12203.91 -1.81 恒生沪深港通 AH 股溢价 127.76 0.80 标普

500 2691.25 0.51 纳斯达克指数 7257.87 1.08 MSCI 新兴市场 1182.06 -0.86 [table_aindustry] [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 61.45 0.18 纽约期金 1323.70 0.42 伦敦期铜 6916.50 0.42 伦敦期铝 2148.50 0.02 波罗的海干散货 1207.00 0.92 [table_research] 研究员:肖世俊