PDF《永安药业（002365）》

2000 万元左右.随着

2017 年一年期订单以新的 价格续签(预计提价幅度超过 10%) ,公司全年牛磺酸业绩贡献有望达到 1.6 亿元. 以2016 年一年期长单平均价格为基数,按照一半销量提价计算(1.5 万吨) ,仅仅这部分 产品提价 10%-20%,就可以增厚业绩 2850-5700 万元. 表1:牛磺酸涨价对公司净利润影响的敏感性分析 提价幅度

0 5% 10% 15% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 价格:万元/吨1.46 1.53 1.61 1.68 1.75 1.90 2.04 2.19 2.34 2.48 2.63 增厚净利润: 万元

0 1095

2190 3285

4380 6570

8760 10950

13140 15330

17520 资料来源:公司公告,天风证券研究所 3.2. 环氧乙烷涨价减亏,利于全年业绩提高 受原油价格影响,公司环氧乙烷业务对公司业绩拖累比较大.我们测算,在不开工的情况 下, 环氧乙烷每年拖累业绩大约

4000 万元左右. 今年初以来, 环氧乙烷价格一度上涨 22% 至1.1 万元/吨,我们判断公司已经开工,今年可以减少亏损. 同时,公司采取乙醇法和乙烯法 两条腿走路 的工艺路线进行切换研究,可实现了装置不 停车的情况下根据市场情况进行自由切换,节省较多费用.我们预计公司环氧乙烷业务大 约可以减少亏损

1000 万元以上. 1.5 1.9 2.1 2.3 2.5 2.4 2.6 2.8 2.96 2.99 1.6 1.49 1.8 1.85 1.76 1.64 1.46 1.57

0 1

2 3

4 0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 销量 价格

100 150

200 250

300 公司报告 | 研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

6 图5:中石化华东地区环氧乙烷价格(千元/吨) 资料来源:Wind,天风证券研究所 4. 上元与公司利益一致,协力推动转型发展提速 无论是站在公司还是举牌方上元来看,双方的利益是一致的,也就是推动公司转型发展, 做大做强.一方面,公司股权激励方案实施完毕, 管理层获得股份, 诉求增强. 另一方面, 上元资本持股比例已经达到 10%,我们测算其平均持股成本

24 元/股以上,相比当前股价 倒挂 7%. 站在当前时点,我们认为公司会借助上元资本的雄厚实力,共同推动公司加快转型发展. 而且,深圳市上元资本管理有限公司是一家经中国证券投资基金业协会登记备案的专业私 募投资基金管理机构,致力于为境内外高净值客户提供优质的资产管理服务.上元资本善 于把握中国资本市场的内在规律和趋势,广泛开展定增、并购重组、二级市场投资、非上 市公司股权投资等业务.投资领域覆盖医疗健康、新材料、互联网、高端装备制造、文化 教育产业、TMT 等新兴行业.在过去两年内,上元资本进入了卓翼科技等上市公司的股东 名单,对这些公司外延并购发展起到了非常重要的作用. 表2:上元资本入股公司 时间 相关上市公司 事件 2016.2.18 卓翼科技 上元资本出现在卓翼科技的非公开发行方案中,以7.8 元/股的价格认购公司

2433 万股. 公司共募集 7.6 亿元, 用于智能制造项目、创新支持平台项目等 2016.7.19 湖南某新材料 公司 上元资本及社会投资者或金融机构与该公司共同投资设立 红元新材料并购基金,以在更发的范围内寻求与该公司具 有战略协同效用的投资和并购标的.此外,在公司当天发 布的非公开预案中,深圳市锐德创投股权投资基金(上元 资本是其普通合伙人)以现金认购

2203 万股. 2016.8.24 永安药业 上元资本通过二级市场增持永安药业股份, 达到 5%的比例. 2016.12.27 恒大高新 上元资本二级市场增持恒大高新股份,持股比例达到 5%. 资料来源:公司公告、天风证券研究所 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 公司报告 | 研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明