PDF《晨早快讯》

111 元/吨和

32 元/吨. 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉

2015 年1月19 日 中国市场策略 洪灏 CFA [email protected] 两融调查引爆头寸;

上证泡沫化点位=4200 群体心理必然走向极端 C古斯塔夫・勒庞 摘要:中国证监会有关两融业务的公告让市场措手不及.在增量入市资金减少及做多情绪遭到打击的情况下,市场 将在短期内调整,而调整将是简单直接的.以1999 年「五一九」行情为借鉴,若果处理不当,本次调整可持续数 月.然而这样大规模的调整将为错过入市的投资者带来另一契机.我们认为全球在低收益率的环境下寻求收益率的 行为可以清楚解释现时中国及国际股票及债券市场的市况.全球债券收益率持续下跌,这种寻求收益率的行为将持 续,而香港仍是趁低吸纳的高收益率的机会.若债券收益率继续下跌同时股票与债券之间的利差收益扩大到极端情 况,上证指数在市场出现泡沫的情况下可升至 4,200 点的水平,而非专家颁望的 10,000 多点.尽管这还未成为我们 的基准情景, 我们还是在本报告中讨论其可能性. 正如我们于

2014 年12 月24 日的报告 《2015 年中国的五个意外》 所讨论,市场暂时在 3,400 点已遇到重大阻力.

1999 年的前车之鉴

1999 年的「五一九」行情:1999 年5月19 日,沈寂两年多的中国股市突然复苏,当日上证指数上涨 5%.到了

1999 年6月30 日,上证指数在短短一个半月之间大涨了 66%.1999 年7月1日,中国颁布新的《证环ā,上海股市 一日之内大跌 7.6%.我们发现,无论是行情的走势和监管机关的角色方面,1999 年与近期的股市上涨均有不少相 似之处.在1999 年,监管机关也对违法市场活动进行了调查、清理了信托基金行业,并开放债皇谐∪谧式灰. 在1999 年7月1日暴跌之后, 市场一度盘整, 然后在余下的六个月继续下跌, 直到

2000 年初才重拾升势 (

图表 1) .

图表 1:1999 年「五一九」行情与现时的比较

80 100

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200 07-1997 10-1997 01-1998 04-1998 07-1998 10-1998 01-1999 04-1999 07-1999 10-1999 01-2000 04-2000 07-2000 10-2000 01-2001

80 100

120 140

160 180

200 220

240 SHCOMP 1999-07-2001-01 SHCOMP

201307 - Now (RS) 资料来源:彭博,交银国际 对违规两融业务的监管将在短期内打击市场:上周五收市后,中国证监会公布对违规两融交易活动的调查结果.三大 商的两........