PDF《反弹非反转,建议适当参与》

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2 本周重点推荐.3 行业观点更新.3 行业动态跟踪.5 钢铁行业估值:目前相对 PE 为1.266 ,较上周 1.256 跑赢大市.8 本周建筑钢材上涨.8 本周螺纹钢、线材品种毛利大幅上涨.10 本周板材相对螺纹钢溢价率小幅下跌.11 上海热卷开平量平稳.12 本周板材国内外价差较上周继续减小.12 本周螺纹钢期现价差较上周缩小.13 本周建筑钢材库存大幅反弹.14 本周国内钢材总库存大幅上涨.15 本周进口铁矿石库存上升.16 国内钢铁产量逐步回升.17 采购经理人指数(PMI)强劲回升.18 房地产、汽车、家电下游需求环比略降.19

3 本周重点推荐 行业评级: 维持行业 增持 评级. 本周个股重点推荐: 我们推荐:1) 自上而下 选择特钢子板块,投资逻辑是 往下走 寻 求具有高附加值差异化的产品.特钢是钢铁行业中的 新兴 产业,盈 利能力好于普钢,未来发展空间大,目前估值在低位,目前选取抚顺特 钢为投资标的.2)新兴铸管的投资逻辑为 自下而上 ,主要看好其双 金属管的长期发展,以及全球矿石供需恶化的情况下而新疆地区的矿石 供需面在好转;

3)宝钢股份,投资逻辑包括

2010 年年报、未来业绩均 较好,同时受结构转型影响较小也有望打开其估值空间. 行业观点更新

1、热轧库存增加低于预期, 真实需求能否接棒 投资需求 成关键. 节前我们反复强调关注年库存,因为库存不仅可以集中供需关系,还将 直接受信贷的影响,即越高的库存意味着需要越高的资金占用.根据 mysteel 对主要城市库存的统计,节后库存总体较节前增加 16.28%,与 历史平均水平相当.但就结构来看,建筑钢材增加较多;

而板材,尤其 是热轧的增加则相对较少. 时间 总计 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板

11 年16.28% 25.76% 31.06% 5.21% 4.38% 13.78%

10 年13.70% 16.06% 20.81% 10.38% 3.28% 16.94%

09 年33.79% 44.65% 50.18% 31.15% 17.16% 17.02%

08 年20.41% 27.94% 32.50% 11.54% 12.58% 8.43%

07 年21.58% 31.06% 36.61% 10.23% 10.89% 12.82% 螺纹钢增加较多的原因不用解释.我们认为热轧相对较少的原因包 括如下:1)北方钢厂和华东钢厂,如鞍钢、本钢和江苏兆顺因原料原因 产量受到一定影响;

2)华东和华南钢厂热轧库存出现一定的增加;

3) 由于运输原因,特别是产业布局的原因,存在在途库存没有被纳入统计 的可能性,而上海和乐从这两个占热轧总库存的 60% 大户 的库存增加 不明显,也可能造成统计上失误;

4)下游需求,特别是外部需求保持较 好的势头. 在春节之前我们一直认为板材相对稳定的需求,更重要的是拥有投 资需求特征是板材库存优于建筑钢材的原因:此处的投资需求不仅包括 成本推动上涨预期下囤货的贸易商,更重要的是同样在上涨预期下下游 的积极采购――节前的开平量可以说明这个问题.回到春节热轧库存的 原因分析,在目前情况下,这点也可能同样起作用.但针对未来,我们

4 认为投资需求将逐渐呈现下降之势,而真实需求,包括内部和外部需求, 能否接棒投资需求成为关键,故未来库存将依然重要. 如前文所述,受上涨预期的降低,以及边际资金吃力程度的增加, 投资需求将毫无疑问地呈下降趋势.未来接棒的可能是国内制造业拉动 的直接需求,也可能是出口为代表外部需求:1)如果是国内需求,我们 认为这将确定是一次产业联动,是钢铁股来说将是一次中级机会;