PDF《行业整合提速,公司强者恒强》

敬请阅读末页信息披露及免责声明 行业整合提速,公司强者恒强 主要观点: ? 子公司布局广泛,供给侧改革发力 目前公司控股子公司

125 家,合营公司

4 家,联营公司

3 家,从事水泥 相关业务的公司超过 90%,分布在华东、华南、西南、西北等

18 个省、 市、自治区以及印尼、缅甸等海外国家和地区,是目前亚洲最大的水泥、 熟料供应商.

产品方面,公司一直注重高品质水泥(42.5 级及以上)的研 发与生产,加快骨料产业布局,完善产业链以降低成本. ? 集团管理优化成本结构,盈利水平行业领跑 公司在毛利率和净利率水平方面一直处于行业领先地位, 即使在去年水泥 行业整体亏损的情况下,仍然保持了 27.64%的毛利率和 14.96%的净利 率.公司在成本管控方面表现突出,准确把握煤炭市场动向,优化调整直 供渠道结构, 降低采购成本;

同时积极推进节能降耗技改、 余热发电项目、 燃煤电站项目和水泥窑垃圾处理项目等,降低生产成本,这些都是公司利 润率稳居全国水泥企业首位的保证. ? 整合并购马不停蹄,把握 一带一路 机遇,提升国际影响力 近年来公司一直重视西南、 华东的业务拓展, 多次并购当地优质水泥企业, 另外,公司多次布局了印尼、缅甸、柬埔寨等东南亚国家,紧跟 一带一 路 的步伐.未来公司的海外业务有望成为消化过剩产能、增加利润增长 的有效方式.同时,公司一直对中亚、南亚、非洲、欧洲等地区多国家进 行水泥市场调研,为公司的国际化打下了基础,助力公司未来发展成为国 际上有影响力的水泥集团. ? 参照国内外重组案例,与华润战略合作,强强联手 拉法基集团是国际水泥巨头之一, 从事水泥及相关产业已超过

150 年, 从 其的发展历程来看,拉法基集团准确把握市场动向,积极求变,通过国际 化和强强联手实现了保持了自身的稳步发展. 在当前国内水泥行业整体严 峻的形势下,公司一方面紧跟 一带一路 的步伐推进国际化进程,另一 方面选择与华润战略合作, 形成强强联合, 有望扩张业务范围至西部地区, 对公司去产能、去库存有明显帮助,也有助于形成新的利润增长点. ? 节能环保技术全国领先,重视研发及创新 随着我国政府环保意识的逐步增强, 建材行业的绿色化成为了企业的发展 趋势.公司在余热发电项目和水泥窑协同垃圾处理项目均有所建树:在国 内水泥行业余热发电技术发展方面行动早、技术好,依托两家合资公司持 续推进对余热发电技术的创新, 并向建材行业内其他相关企业提供设备支 持和技术指导;

在水泥窑协同处理生活垃圾技术方面行业领跑,并建成了 国内第一套利用水泥窑处理城市生活垃圾系统. 未来公司有望在节能环保 方面对行业的技术更新改造做出新的贡献, 同时可有效降低公司运营成本, 为公司带来稳定的利润增长. 海螺水泥(600585) 投资评级:增持(首次覆盖) 报告日期:2016-10-19 股价走势: 研究员:宫模恒 0551-65161836 [email protected] S0010512060001 联系人:高欣宇 0551-65161837 [email protected] 联系人:袁道升 0551-65161592 [email protected] -40% -20% 0% 20% 40% 2015/10/19 2016/04/19 沪深300 海螺水泥 建筑建材组 证券研究报告-公司深度报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 ? 盈利预测与估值 目前, 我国水泥行业正处在整合转型的关键阶段, 公司作为业内领军企业, 并购的脚步从未停止,节能创新方面发展当属业内龙头.参考国际水泥巨 擘拉法基集团, 公司未来发展当以国际化和强强合作为重点. 公司紧跟 一 带一路 的步伐积极推进海外业务发展,同时与华润集团战略合作,布局 明确,未来发展有望强者恒强.我们预测,公司 2016-2018 年EPS 分别 为1.53 元/股、 1.68 元/股、 1.91 元/股, 对应的 PE 为10.75 倍、 9.77 倍、 8.57 倍,给予 增持 评级. 盈利预测: 单位:百万元 主要财务指标