PDF《行业整合提速,公司强者恒强》

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入

50976 51996

54595 60055 收入同比(%) -16% 2% 5% 10% 归属母公司净利润

7516 8123

8937 10189 净利润同比(%) -32% 8% 10% 14% 毛利率(%) 27.6% 29.1% 29.9% 30.4% ROE(%) 10.3% 11.0% 11.2% 11.7% 每股收益(元) 1.42 1.53 1.68 1.91 P/E 11.56 10.75 9.77 8.57 P/B 1.23 1.20 1.10 1.01 EV/EBITDA

7 8

6 5 资料来源:wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录1海螺水泥何以屹立不倒?5 1.1 子公司分布广泛,地域优势凸显

6 1.2 供给侧发力,推广高品质水泥

7 1.3 并购整合的脚步不曾停下.8 1.4 集团管理优化结构,盈利水平行业领先

10 1.5 一带一路 下的企业国际化发展

11 2 海螺水泥未来发展的趋势.12 2.1 国际水泥巨擘拉法基集团的发展历程

12 2.2 与华润战略合作,探索行业新出路

14 2.3 重Z行业集中度,引领行业未来

15 2.4 公司环保节能技术发展可期.16 2.4.1 积极引进优质余热发电技术

16 2.4.2 重视发展水泥窑协同垃圾处理技术

17 3 盈利预测与估值.19 附录:财务报表预测.20 敬请阅读末页信息披露及免责声明

图表目录

图表

1 海螺集团控股股东关系.5

图表

2 2010-2015 年海螺水泥各地区销售额占比情况.6

图表

3 近5年各地区固定资产投资完成额同比变化.7

图表

4 近5年各地区房地产投资完成额同比变化

7

图表

5 海螺水泥近

5 年各产品毛利率情况.8

图表

6 近5年海螺水泥产品细分情况.8

图表

7 2015 年海螺水泥各子产品营收占比

8

图表

8 2011-2015 年海螺水泥收购投资子公司情况.9

图表

9 我国十大水泥企业近

5 年毛利率水平.10

图表

10 我国十大水泥企业近

5 年净利润率水平.11

图表

11 2011-2015 年海螺水泥出口销售额变化情况.12

图表

12 2016H1 华润水泥在全国各地销量占比.14

图表

13 近5年华润水泥营收水平及增速

14

图表

14 2009 年川崎工程余热发电项目全国分布情况

16

图表

15 近年川崎装备营收水平变化情况.17

图表

16 近年川崎装备净利润水平变化情况.17

图表

17 我国鼓励水泥窑垃圾处理的相关政策.18 敬请阅读末页信息披露及免责声明

1 海螺水泥何以屹立不倒? 安徽海螺水泥股份有限公司(以下简称 海螺水泥 或 公司 )成立于

1997 年9月,同年

10 月在香港挂牌上市,是中国水泥行业境外上市的先行者.公司的 控股股东是安徽海螺集团有限责任公司(以下简称 海螺集团 ) ,控股比例达 36.78%, 公司第二大股东是香港中央结算 (代理人) 有限公司, 持股比例达 24.49%, 而安徽省国资委通过安徽省投资集团控股有限公司(以下简称 安徽投资集团 ) 控股海螺集团 51%的股权,成为海螺水泥的实际控制人.

图表

1 海螺集团控股股东关系 资料来源:wind、华安证券研究所 公司主营是以水泥及商品熟料的生产和销售为主,旗下产品以 海螺 牌高 等级水泥和商品熟料为主, 是世界上最大的单一品牌供应商. 截至

2016 年上半年, 公司控股子公司

125 家,合营公司

4 家,联营公司

3 家,从事水泥相关业务的公 司超过 90%,分布在华东、华南、西南、西北等

18 个省、市、自治区以及印尼、 缅甸等海外国家和地区,是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商.

2015 年,中国经济步入新常态,固定资产投资和房地产投资增速下滑明显, 市场需求下降明显,水泥产销量均呈现负增长,全行业利润总额为