PDF《行业整合提速,公司强者恒强》

330 亿元,水 泥企业亏损面达 34%.在行业整体低迷的影响下,公司实现营收 509.76 亿元, 同比下滑 16.1%, 归属净利润 75.16 亿元, 同比下滑 31.63%, 基本每股收益 1.42 元/股,同比下滑 31.63%,录得毛利率 27.64%,同比下滑 6.09 个百分点,业绩 水平明显好于行业平均水平.截至

2015 年底,公司熟料总产能达 2.29 亿吨,水 泥总产能达 2.9 亿吨,仅次于中建材集团,位列全国第二,产能利用李达 77%, 明显高于行业平均水平. 2016年上半年公司实现营收239.73亿元, 同比下滑1.03%, 归母净利润33.55 亿元,同比下滑 28.70%,基本每股收益 0.63 元/股,同比下滑 28.70%,毛利率 30.38%,同比提升了 2.18 个百分点.公司水泥和熟料净销量为 1.28 亿吨,同比 增长 11%,但受宏观经济下行和行业内部竞争激烈程度加剧的影响,水泥综合销 敬请阅读末页信息披露及免责声明 价下滑,使得营收水平与去年同期持平,公司综合毛利率小幅下滑.在销量增加 的同时,公司三费也同步增长,但增幅较小,使得吨产品三费同比下降 6.68%. 利润方面,由于投资净收益大幅减少 19.52 亿元,导致公司归母净利润同比大幅 下滑.在水泥行业泥沙俱下的大背景下,尽管公司利润有所下滑,但业绩仍处于 行业领先地位. 1.1 子公司分布广泛,地域优势凸显 公司地域布局相对明确, 子公司主要分布于东部 (江苏、 浙江、 上海、 福建) 、 中南(安徽、江西、湖南)等地,华北、东北分布较少,其中安徽

22 家、江苏

13 家、浙江

8 家、江西

7 家、湖南

10 家、贵州

7 家.近年来国内行业景气度下 行,公司也大力发展了国际业务,海外参股及控股子公司

4 家,主要分布在东南 亚地区,并且公司仍在积极寻求并购海外优质标的的机会. 走出去 的战略明显 刺激了公司国际业务业绩的增长,

2015 年全年国际业务营收同比激增 1569.12%, 达到 44244.37 万元,2016 年上半年保持增长态势,同比增长 114.30%.

图表

2 2010-2015 年海螺水泥各地区销售额占比情况 资料来源:wind、华安证券研究所 对于国内业务,近两年,公司一直加码中部、西部地区的业务量,尤其是西 部地区,自2010 年以来,在西部销售额占比的逐年攀升.截至

2015 年,西部地 区市场已成公司内部第三大布局的区域,销售额占比达 21%,同年水泥熟料销量 同比增长 5.79%.随着城镇化的持续推进,中部和西部地区成为发展的重点,固 定资产投资和房地产投资增速都明显高于东部地区,公司业务区域结构的调整符 合国家城镇化发展的步调.公司自身在中部(2015 年24.84%、2016 年上半年 27.48%)和西部地区(2015 年24.00%、2016 年上半年 27.50%)的毛利率水平 也要高于公司在中国大陆的整体毛利率 (2015年22.07%、 2016年上半年24.09%) , 提升这两个地区的业务量对公司整体毛利率的改善有一定帮助. 0% 25% 50% 75% 100%

2010 2011

2012 2013

2014 2015 东部 中部 南部 西部 海外 敬请阅读末页信息披露及免责声明

图表

3 近5年各地区固定资产投资完成额同比变化

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4 近5年各地区房地产投资完成额同比变化 资料来源:wind、华安证券研究所 资料来源:wind、华安证券研究所 公司原计划向西部水泥的全资附属公司华雄控股有限公司出售所持有的宝鸡 众喜凤凰山水泥有限公司等陕西四家全资子公司 100%的股权,西部水泥向海螺 水泥发行股份作为支付对价, 但由于未在约定时间前有关先决条件为满足或豁免, 导致此次收购要约流产.收购西部水泥的方案虽已终止,但公司继续扩充自身业 务范围的意愿并未停止,仍在西部寻求并购标的. 公司因地制宜,采用 一区一策、一厂一策 的管理模式,以进一步完善国 内市场网络建........