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2019 年5月20 日 今日焦点 香港房地产行业剖析 预期转向,料CCL 指数于

2020 年超

210 评级: 同步 谢骐聪, CFA, FRM [email protected] ― 行业深度报告,包含

3 家公司报告 ― 我们认为多方因素将支持香港住宅价格继续上升:1)政府主导的供应短 缺;

2)股市带来的财富效应;

3)加息预期转向;

及4)稳健的按揭贷 款承受能力和低贷款成数.我们预计

2019 年中原城市领先指数(CCL) 将达到 200,2020 年将超过 210,比19 年1季度的低位上涨约 20%. 我们偏好拥有充足土地储备以捕捉炽热的市场情绪和强劲购买力的发展 商,这可锁定他们未来 2-3 年的盈利. 我们重新覆盖

3 家香港发展商,给予新鸿基地产(16 HK/目标价 153.00 港元)买入评级,因其充足的销售货源和高质量的投资物业为公司带来 清晰可见的盈利前景,同时给予恒基地产(12 HK/目标价 53.50 港元) 买入评级,因其可售资源丰富,而农地用途转换有望成为催化剂.我们 对新世界(17 HK/目标价 13.01 港元)评级为中性,因为我们短期内看 不到新催化剂.行业评级为与大盘同步. 瑞声科技

2018 HK 利润率或已见底,升级至中性 评级: 中性↑ 收盘价: 港元 43.05 目标价: 港元 45.00↑ 潜在涨幅: +4.5% 严司政 [email protected]

1 季度的业绩好于此前的悲观预期:19 年1季度的净利润同比下跌 61%,好于此前的盈警.公司认为原因是

1 季度后期超出预期的订单 量. 利润率可能已见底:在产品组合升级(超线性的渗透)、效率及良率改 善和季节性的支持下,我们相信瑞声的利润率在

19 年下半年将环比有所 恢复.近期来看,我们预期

2 季度的收入环比增长 4%,由安卓旗舰机放 量和 iPhone 的稳定展望(据苹果第

3 财季的指引)所推动.我们预期毛 利率在

2 季度仍将疲软. 升级至中性.我们相信毛利率不大可能进一步恶化,但贸易冲突加剧对 终端需求构成下行风险.我们调整目标价至

45 港元,基于

14 倍2019-

20 年每股盈利平均值(前为

35 港元,基于

12 倍2019 年每股盈利). 评级由沽出上调至中性. 全球主要指数 收盘价 升跌% 年初至今 升跌% 恒指 27,946 -0.71 8.60 国指 10,689 -1.14 5.57 上A3,019 -2.49 15.60 上B293 -1.96 7.98 深A1,603 -3.26 20.95 深B951 -1.78 13.64 道指 25,764 -0.38 10.44 标普

500 2,860 -0.58 14.07 纳指 7,816 -1.04 17.80 英国富时100 7,349 -0.07 9.22 法国 CAC 5,438 -0.18 14.96 德国 DAX 12,239 -0.58 15.91 资料来源:FactSet 主要商品及外汇价格 收盘价 三个月 升跌% 年初至 今升跌% 布兰特 72.21 9.00 34.14 期金 1,274.50 -3.31 -0.30 期银 14.48 -7.62 -6.37 期铜 6,025.00 -2.67 1.01 日圆 109.98 0.53 -0.24 英镑 1.27 -0.88 -0.01 欧元 1.12 -0.92 -2.38 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 2.01 17.00 2.09 US 美国10年债息 yield 2.39 -10.26 -22.16 资料来源:FactSet 恒指技术走势 恒生指数 27,946.46

50 天平均线 29,480.12

200 天平均线 27,674.63

14 天强弱指数 32.60 沽空 (百万港元) 17,041 资料来源:FactSet 洪灏, CFA 研究部主管 [email protected]

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