PDF《投资要点：》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 募投项目贡献高增长,航空发动机产业助 推公司发展 ――钢研高纳(300034)研究报告 投资要点: ? 预计公司

2013 年营收 5.

4 亿元,净利润

8500 万元,同比增长 18% 和23%:

2013 年公司生产经营稳定,全年净利润增速为 23%,募 投项目是全年稳定增长的主要贡献点. ? 2013-2014 年募投项目逐步达产,营收和利润增速逐步加快,预计

2014 年贡献公司利润增速约 50%: 募投项目是公司 2013-2015 年业 绩高速增长的主要贡献点;

发动机产业对高端高温合金钢的迫切需 求是公司募投项目订单的主要保证;

公司资金实力雄厚, 外延式增 长的预期强烈. ? 子公司钢研广亨主营特材阀门及其阀门母合金,技术和产业壁垒 高,下游市场广阔,有望成为公司继汽车发动机高温合金产品后又 一个重要的民品产业,预计

2015 年实现满产,将为公司每年增厚 营收 3.3 亿元,净利润

5500 万. ? 关注发动机产业扶植政策和产业升级带来的投资机遇: 国家 十二 五 规划中已将航空制造(含发动机产业)为代表的高端装备制造 业列为战略性新兴产业,国家对航空制造业(含发动机)的重视程 度和投资力度逐步加大, 预计国家对航空发动机的扶植资金将超过

1000 亿人民币,高温合金材料是发动机产业进步的最主要瓶颈之 一,公司作为航空发动机高温合金材料的龙头企业,占据发动机产 业价值链的上游位Z,有望分享更高的收益, 关注由此带来的投资 机遇. ? 估值处于历史底部区域,看好公司长期投资价值,提高评级至 买入 :目前公司的 PE 估值处于上市以来的最低区域,股价处于股 权激励价格附近, 安全边际高, 我们非常看好公司的长期投资价值, 结合公司未来成长性和二级市场的股价,调高评级至 买入 . 研究所 证券分析师:马金良 S0350510120001 联系人:徐志国 010-88576936-805 [email protected]

2013 年5月17 日 公司研究 调高评级:买入 相对沪深

300 表现 表现 1m 3m 12m 钢研高纳 4.4 1.5 3.9 沪深

300 5.4 2.1 0.2 相关报告 《钢研高纳 3000034:一季报点评:同比下滑源于 高基数,全年稳定增长(增持) 》20130419 《军工行业

5 月投资策略:动力轰鸣,关注发动机 板块的主题投资机遇 (上调评级至推荐) 》

20130508 《钢研高纳 3000034:公司研究:高新产品快速增 长 募投项目整体推进良好(增持) 》20110928 最近一年走势 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1% 市场数据 2013-05-17 当前价格(元) 16.76

52 周价格区间(元) 12.21-18.92 总市值(百万) 3552.92 流通市值(百万) 3552.92 总股本(万股) 21198.82 流通股(万股) 21198.82 日均成交额(百万) 32.85 近一月换手(%) 18.11 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分

1、公司整体经营情况:依托发动机产业,做高温合金钢龙头 ? 公司依托发动机产业,积极延伸拓展其他领域,做高温合金的龙头 ? 公司业务以铸造、变形和新型高温合金为主导产品,募投项目厚积薄发 ? 公司技术底蕴深厚,成为技术的引领者与产业升级的推动者 钢研高纳为我国 先进高温材料 技术的引领者与产业升级的推动者,主要从事航空、航天、船舶中高温材料的研发、 生产和销售,高温材料主要应用于航空航天发动机领域,由于其优良的耐高温、耐腐蚀和优良的力学等性能,逐渐被 应用到电力、汽车、冶金、玻璃制造、核电等领域. 高温合金产品为钢研高纳的龙头产品,其技术及产业化国内领先.高温合金具有良好的高温强度和抗氧化抗腐蚀性能、 优异的抗疲劳和抗蠕变性能、以及甚佳的断裂性能和组织稳定性.从产品用途及下游客户来看,其主要应用在航空航 天发动机领域以及各种工业燃气轮机领域.国家航空发动机重大科技专项有望于近期立项,预计投入至少千亿元资金. 航空发动机主要涉及原材料、零部件、单元体及主要部件、整机制造等主要领域,高温合金作为航天航空发动机产业 链上最上游的环节,而且其技术难点仍是制约发动机性能的最关键环节,预计该专项资金将对高温合金材料领域有相 当比例的扶持,相关发动机公司受益后对公司的间接拉动非常明显,专项一旦实施将长期利好公司主营业务的发展. 公司三大业务支柱分别是:变形高温合金制品、铸造高温合金制品和新型高温合金材料及制品.从2012 年公司年报可 以看出,变形高温合金、铸造高温合金和新型高温合金分别占收入的 42.97%、41.92%和15.12%,其中变形高温合金和 铸造高温合金收入合占近 84.83%. ,目前,公司总体经营情况良好,我们预测,公司