PDF《维生素周期反转,新业务爆发在即》

3、维生素 E、D-生物素、虾青素、β-胡萝 卜素、斑蝥黄等产品,其中维生素 A、维生素 E2015 年全球市场占有率均超过 20%,仅次于 DSM、BASF 位列全球第三.5 万吨蛋氨酸产能试生产,有望成为公司一个新的增长点. 香精香料板块在全国香料行业十强企业评选中, 在2011, 2013-2105 年度均位列全国第二. 主要有芳樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等,部分产品已经成为 全球最大生产商. 高分子复合新材料主要为 PPS 和PPA 两大高分子材料,PPS 材料处于全国前列,纤维级 产品供不应求.原料药主要包括抗艾滋病药物齐多夫定的关键中间体β-胸苷及青蒿素系列. 两块业务处于业务拓展期,占比相对较小,未来仍有较大发展空间. 新和成 NHU 商标已在全球

128 个国家或地区登记注册,2007 年 NHU 牌饲料级维 生素成为中国名牌产品. 表1新和成主要产品 业务板块 主要产品 具体情况 营养品 维生素 A 产能

5000 吨/年,公司为全球第三大 VA 生产商 维生素 E 产能

18000 吨/年,为全球第三大维生素 E 生产商 维生素 D

3、D-生物素、虾青素 维生素 D3 产能

1500 吨/年,虾青素产能

500 吨/年,全球前三 蛋氨酸 公司一期产能

5 万吨/年2016 年6月中试生产 香精香料 芳樟醇系列、 叶醇系列、 二氢茉莉酮酸 甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等 基本为国内独有产品,其中芳樟醇

4000 吨/年、叶醇

900 吨/年,二氢茉 莉酮酸甲酯

3000 吨/年、覆盆子酮

600 吨/年、柠檬醛

5000 吨/年 高分子复合新材料 PPS、PPA PPS 目前产能

5000 吨/年,10000 吨/年二期新产能建设中

1000 吨/年PPA 试生产完成 原料药 β-胸苷及青蒿素系列 资料来源:企业资料,中国银河证券研究部

2015 年营养品板块收入为 24.99 亿元,占总收入(38.23 亿元)的65.38%,毛利为 6.76 公司深度研究报告/石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 亿元, 占总毛利 (10.40 亿元) 的65.00%. 香精香料板块收入为 9.47 亿元, 占总收入的 24.77%, 毛利为 2.95 亿元, 占总毛利的 28.37%.

2015 年其他业务收入为 3.76 亿元, 占总收入的 9.84%, 毛利为 0.69 亿元,占总毛利的 6.63%. 图2新和成

2015 年各业务板块营业收入占比 图3新和成

2015 年各业务板块毛利占比 资料来源:公司年报,中国银河证券研究部 资料来源:公司年报,中国银河证券研究部 受益于维生素行业多年的高利润,公司在

04 年-15 年净利润之和高达 77.14 亿元,目前公 司货币资金 19.39 亿元,为公司的新项目发展提供坚固的财务支撑. (3)战略、管理和人才优势 以胡柏藩先生为代表的新和成决策和管理层拥有

20 多年的从业经验,公司多次对行业发 展做出准确及时的判断, 构建正确的公司战略. 纵观公司发展历程, 可以粗略归纳为以下两点: 一体化垂直整合战略:公司有营养品、香精香料、新材料和原料药中间体四大业务板块, 产品之间看似毫无关联,实际有着其清晰的发展脉络. 公司最初从维生素切入营养品市场,将维生素 E、维生素 A 及其衍生物β-胡萝卜素、虾 青素等产品从同一个主原料出发,共用中间体,减少反应步骤,合理利用副产物,逐步做深做 宽营养品;

蛋氨酸项目更是充分体现了公司精细化工一体化的理念,副产物得到充分利用,同 时生产多个产品;