PDF《一诺千金德厚载富》

2 铅精矿供应情况 据国家统计局统计,中国

2019 年1-5 月份铅精矿产量

41 万吨,累计同比减少 1.54%;

进口方面,据海关数 据统计,

2019 年1-5 月份累计进口量

59 万吨, 同比大幅增加 33%.

2016 年开始国内铅精矿加工费进入下滑通道, 从2700 元/吨降至

1400 元/吨, 国内鼓励再生资源利用, 再生铅与原生产使用无差异化以及利润的保证下促进了 老牌企业扩产再生环节,铅精矿的开采供应明显压缩. 供应释放需求承压,铅价重心下移 2019.07.05

2 图3: 国内铅精矿产量 图4:铅精矿进口量 资料来源:wind、一德有色 据统计,2019 年铅精矿海外增量约 12.8 万吨,比2018 年增加 10.1 万吨,中国增量约 5.1 万吨,比2018 年减少约

2 万吨.在环保以及矿品位下滑的双重限制下,2019 年铅精矿增量有限,但在再生铅的蓬勃发展下, 对2019 年精铅供应几无影响. 图5:2018-2019 年海外新增矿山产能情况(万金属吨) 资料来源:安泰科、一德有色 图6:2018-2019 年中国可能增加铅精矿产量(万金属吨) 资料来源:安泰科、一德有色 供应释放需求承压,铅价重心下移 2019.07.05

3 3. 精铅供应情况 3.1.精铅产量 据统计,2019 年1-5 月份精铅产量 238.4 万吨,同比增加 15.8%,其中原生铅产量 146.64 万吨,同比增加 19.7%,再生铅产量 91.76 万吨,同比增加 16.89%,再生铅占比精铅产量 40%左右,且近几年呈现增长态势.原 生铅产量增速较快,主因是加工费回升,冶炼厂开工率有所回升,并非新增产能的增加,新增产能不但没增,反 倒部分在过往以及进入投建的原生铅项目在

2018 年也陷入了搁置以及停滞的情况.环比来看,

5、6 月份原生 铅冶炼厂检修有所增加,因此原生铅产出环比小幅下滑.矿的紧张情况已经过去,加工费仍给予冶炼厂一定的利 润, 开工率预计会维持. 但由于还原铅利润空间有限, 目前来看未来几年矿山开采更倾向于附加值高的铜矿锌矿, 铅精矿的供应增速有限,国内精铅的增速主要依赖于再生铅的投放. 图7:精铅产量及同比 图8:冶炼加工费 资料来源:Wind、一德有色 近年来,海外铅冶炼企业新增产能有限,且再生铅比重达到 80-90%,提升空间有限,主要关注国内再生铅 产量.据SMM 统计

2018 年-2019 年新增废旧电池拆卸能力

222 万吨,再生铅新增产能 120.8 万吨,当然实际再 生精铅产量可能会受到环保、 利润以及废旧电池回收的制约. 环保方面, 政策力度正在减弱, 同时在过往两年中, 也加大了对于诸多 三无 再生铅企业的整治,根据 SMM 预计,再生铅不合规产能数量从

2015 年的

100 万吨降 至2018 年20 万吨,预估今年三无冶炼厂产能规模降至

15 万吨.利润方面,今年以来再生铅利润持续下滑,4 月份转为亏损,目前仍维持小幅亏损状态.再生铅集中化与规模化发展会令生产成本下移,但是近几年产能增速 过快,而下游需求疲弱导致铅价不振,导致产能过剩,预计再生铅利润将在较长时间内处于低位水平.而且再生 铅开工率变动与铅价的高相关性已经破坏,铅价下跌未导致再生铅开工率明显下降. 接下来我们关注废旧电池回收.2018 年在接连的环保督查的压力下,废电瓶回收到厂价格居高不下维持在 供应释放需求承压,铅价重心下移 2019.07.05

4 10000 元/吨左右,而沪铅价格在宏观环境及消费疲软的拖累下走弱,再生铅企业利润从接近