PDF《宏观策略周报》

第三,在铁路运力紧张的情况下,发电无法保 障,那么工业生产需求受到抑制,将会导致其他商品的供给出现问题;

第四,在 铁路运力紧张的情况下, 由于煤炭是最基础的物资, 所以铁道部门先保煤炭运输, 那么其他商品的运输就会出现阻滞,进一步加大其他商品供给矛盾.以上各方因 素的共同结果是更容易导致国内大宗商品价格的暴涨. 煤电关系紧张集中体现在市场煤与计划电的矛盾上.煤电矛盾始于

1993 年, 当时煤炭生产成本和销售价格倒挂,煤企亏损巨大,国家补贴负担沉重,于是下 决心逐步放开煤炭价格,93 年首先放开了除电煤以外的煤炭价格,而电煤则出现 计划煤和市场煤两个体系, 电企计划内用煤实行指导价, 计划外用煤实行市场价, 但电价并未放开, 由此出现了 市场煤 和 计划电 的矛盾. 在煤价放开伊始, 煤企和电企的矛盾就开始爆发.在电煤的问题上,发改委的态度就是煤价跌了不 管,煤价涨了就开始干预.煤炭价格管制经历了指导价、最高限价、涨幅限制、 重点合同价等阶段.2013 年虽然取消了重点电煤合同,但2016 年底随着煤炭价 格暴涨,发改委又要求煤炭企业降价并尽早签署长协合同,稳定煤炭供应.但实 际上, 发改委对电煤价格的约束效果并不强, 一方面随着

2003 年之后煤炭价格持 续上涨,合同煤的履约率越来越低,违约率最高达到 70%以上,09 年在全国煤炭 订货会上, 几大煤炭和电力企业直接谈崩. 另外由于合同煤和市场煤价差距太大, 有的电企甚至将低价买来的合同煤倒卖给市场;

另一方面,发改委对于煤企的约 束最多只能到央企层面上,对于地方企业难以约束,作为煤炭主要供应方的中西 部欠发达省份也不愿意补贴主要用电方的东部发达省份. 对通胀的直接和全局性影响是电价难以放开的主要原因.煤炭价格暴涨的年 份一般也是通胀大幅上升的时期,此时放开电价上涨只会让通胀上升更加变本加 厉.对于美国来说,原油价格是影响其通胀的主要变量,而对于中国来说,煤价 对通胀的影响实际上有过之而无不及,如果电价放开,那么通胀的波动会更加剧 烈.另一方面,尽管煤价上涨时,电价受到限制,但煤价下跌时,电企也得到了

2017 年6月10 日星期六 南华研究 宏观策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 电价稳定的好处,两相抵消,电企未必是吃亏的.在煤电的博弈当中,煤企处于 相对弱势地位,这是由煤炭是原料端,而电力是需求端所决定的,同时也是由我 国能源发展战略和环保要求所决定的,未来煤炭在我国能源格局中的比重还会继 续下降;

另一方面煤炭行业的集中度低,电力的集中度高,在经济低迷期,地方 小煤矿应对跌价的方式是越跌生产越多,煤炭运到电厂都没地方放,重点合同执 行率不到 30%,电厂毁约的情况也比比皆是.从整体来看,煤电矛盾还不是最主 要的矛盾. 图

1、煤炭和电力行业历年盈利情况 资料来源:WIND 资讯 南华研究 运力紧张是煤价容易暴涨的根源.煤运两者的紧张关系是由于我国资源分布 和利用空间不平衡所造成的,煤炭产出大省集中的三西地区(山西、陕西和内蒙 古西部) ,而用电大省集中在东部沿海地区.2014 年之前,我国 三西 煤炭主 要通过

12 条铁路干线组成的北、中、南三大通道,经北方