DOC《四川升达林业产业股份有限公司》

2008 年7 月,公司公开发行人民币普通股(A 股)5,500万股(证券简称 升达林业 ,证券代码:002259),截至2010年末,公司实收资本3.57亿元.公司实际控制人为江昌政. 截至2010年末,公司总资产19.92亿元,总负债11.48亿元,所有者权益8.44亿元,资产负债率57.64%.2010年公司实现营业收入6.86亿元,利润总额0.40亿元,净利润0.36亿元,经营性净现金流0.74亿元. 根据公司提供未经审计的2011年1~3月财务报表,截至2011年3月末,公司总资产19.30亿元,总负债10.98亿元,所有者权益8.33亿元,资产负债率56.87%.2011年1~3月公司实现营业收入1.46亿元,利润总额-0.16亿元,净利润-0.11亿元,经营性净现金流-0.05亿元. 随着中国城市化建设进程的加快,住房建设及装饰对木地板需求量仍将保持增长趋势.全球森林资源很难在短期内实现大规模增加,公司拥有较为充足的林木资源,通过产业链延伸实现了林木种植-纤维板-地板、木门、柜体等产品的一体化经营,生产原料主要为次小薪材,符合国家相关产业发展政策.未来公司经营规模扩张面临一定竞争压力,经营规模的扩大对公司管理水平形成一定挑战.在四川省以及周边西南地区,公司具有一定区域竞争优势. 预计未来1~2年,公司主要业务板块经营将保持相对稳定,营业收入和利润将保持增长趋势.综合分析,大公国际对升达林业2011年度企业信用等级评定为A+,评级展望为稳定. 注:发债主体的信用状况是评价短期融资券信用风险的基础,本部分观点详见《四川升达林业产业股份有限公司2011年度企业信用评级报告》. 债务结构 随着公司经营规模的扩大,负债规模持续上升,资产负债率处于行业平均水平,有息负债占比较高;

预计未来1~2年,随着公司经营规模的扩张,负债规模仍将有所上升 2008~2010年末,公司总负债分别为91,338万元、100,731万元和114,795万元,负债规模持续上升.2009年,公司为满足中纤板生产线等非流动资产投资需要,长期借款增加28,550万元,同比增长100.35%,非流动负债占比超过流动负债的比重.2010年,公司中纤板、木门等产品生产原材料采购所需流动资金增加,短期借款增加16,249万元,同比增长46.98%,流动负债占比有所回升,见下图. 图1 公司2008~2010年末及2011年3月末负债结构 公司流动负债主要为短期借款、应付票据、应付账款等项目.2010年末,公司短期借款为50,839万元,其中37,400万元为保证借款,其余为抵押借款,公司无逾期借款;

应付账款净额7,791万元,同比增长57.85%,主要原因为公司广元中纤板生产线工程项目应付工程结算款增加以及业务扩大导致经营性应付款相应增加.2010年末公司流动负债构成见下图. 图2 公司2010年末流动负债构成 2008~2010年末,公司资产负债率有所波动,2010年末同比下降幅度较大.公司近年来负债规模上升到同时,所有者权益持续增加,2010年公司非公开发行股票5,640万股,实际募集资金净额为人民币30,677.56万元,资产负债率下降幅度较大.公司资产负债率及速动比率整体处于行业平均水平.公司有息负债占总负债比重均高于80%,有息负债占比较高. 表1 2008~2011年3月末公司资本结构部分指标及行业平均值对比情况 项目 2011年 3月末 2010年末 2009年末 2008年末 资产负债率(%) 56.87 57.64 66.54 64.32 森林工业资产负债率平均值(%) - - 65.60 69.20 长期资产适合率(%) 139.22 138.59 135.42 156.52 流动比率(倍) 1.53 1.50 1.66 1.46 速动比率(倍) 0.83 0.91 0.84 0.94 森林工业速动比率平均值(倍) - - 0.74 0.73 森林工业行业平均值数据来源:Wind资讯 截至2011年3月末,公司总负债10.98亿元,其中流动负债6.68亿元,非流动负债4.30亿元,流动负债和非流动负债分别在公司总负债中的占比为60.85%和39.15%;