DOCX《商品期货 专题报告》

商品期货 专题报告 单次降息不改铁矿供需,中长期看空思路不变 ――铁矿石期货投资策略报告 摘要: 铁矿石主力合约1505自11月初下探至500元附近之后呈震荡形态,主要由于APEC期间钢厂限产导致对原材料的采购放缓.

会议结束之后,钢厂逐步复产,但是对于铁矿石市场的支撑比较有限,并未出现钢厂复产所带来的采购放大的情况.所以受此影响,另外加上中澳自由贸易协定或导致铁矿石贸易量加大,增加攻击,铁矿石主力合约跌破500元整数关口,持续创下新低. 央行不对称降息,有利影响在于或缓解年底资金面的紧缺,但单次的降息难以改变市场对后市悲观的看法,所以预计目前的影响有限,除非后期仍有相应一系列政策跟进,否则市场仍受当前供需矛盾驱使,仍面临着供大于求的状况,海外大型矿山在不断扩产,成本下降,目前的价格距离成本支撑还有较大距离,钢厂方面维持低库存的策略未变,这决定了中长期看空思路不变. 短期除降息外还应考虑两个因素,一个是铁矿石自身而言,铁矿石港口到货量仍处于高位,钢厂铁矿石处于今年钢厂低库存常态下的偏高位置.市场难以出现规模较大的补库行为.另一个因素是下游钢材市场.APEC结束之后,钢厂的复产使得供给压力再次加大,钢材价格坚挺、钢厂利润进一步好转的状态难以持续,而且北方天气转冷,南北价差的加大,北材南下会令市场进一步承压.市场的利好因素就在于政策刺激下,房地产市场有所好转,基建市场四季度升温,或许对市场有一定提振作用. 分析师 施磊 申银万国期货有限公司 地址:上海东方路800 号 宝安大厦10楼 邮编:200122

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1、操作策略 1)、I1505合约波段操作 11月初建议I1505合约波段偏空操作,具体如下.本策略以反弹后沽空为主,采取分批建仓.止损后,如果价格重新进入开仓区间,可以重新建仓. 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 跟踪止损 仓位建议 波段做空 520-530

540 450-460 500元以下10元跟踪止损 30% 波段做空 490-500

510 440-450 500元以下10元跟踪止损 30% 2)、I1501合约波段操作 建议I1501合约波段偏空操作,具体如下.本策略以反弹后沽空为主,采取分批建仓.止损后,如果价格重新进入开仓区间,可以重新建仓. 操作类型 开仓区间 止损位 退出区间 跟踪止损 仓位建议 波段做空 525-540

550 490-500 500元以下10元跟踪止损 30% 3)、跨品种对冲操作 建议关注买RB1501合约抛I1505合约对冲操作机会. 4)、跨期对冲操作 建议关注买I1501合约抛I1509合约对冲操作机会.

2、行情关注因素 1)、央行单次降息难改铁矿石颓势 对于铁矿石来说,资金是决定行情的主要因素之一.因为资金涉及到企业的融资成本,房地产市场的成交,进而影响对铁矿石的需求,而且资金的宽松与否,还会对宏观环境及市场信心形成影响. 11月21日,中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率.金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;

一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍. 从降息的影响来看,一般来说是正面的,会降低融资成本,促进下游房地产、基建行业复苏,带动市场信心恢复.但是从历史统计规律来看,单次降息还难以达成这样的效果,只有通过一系列的举措,组合拳或者连续降息,才能起到实质性改善供需影响因素的作用.所以,从操作上来看,单次降息只是给了我们很好的市场卖出操作机会而已.市场高开回落,反映了市场的疲弱,以及信心难以恢复.后续,我们在维持偏空思路的同时,也要关注政策影响. 图1:降息对普氏铁矿石指数影响 资料来源:申银万国期货研究所、中国人民银行、WIND 时间 贷款基准利率 铁矿石价格(美元/吨) 调整时间 调整前 调整后 调整幅度 前一日价格 当日价格 次日价格 2014.11.21 6.00% 5.60% 0.40% 70.5 69.75 69.75 2012.7.6 6.31% 6.00% 0.31% 136.5 136.5 136.5 2012.6.8 6.56% 6.31% 0.25%