DOCX《商品期货 专题报告》

133 134

134 2008.12.23 5.58% 5.31% 0.27%

73 73

73 2008.11.27 6.66% 5.58% 1.08%

61 59

62 2008.10.30 6.93% 6.66% 0.27% 57.5 57.5 57.5 2008.10.9 7.20% 6.93% 0.27%

89 84

84 2008.9.16 7.47% 7.20% 0.27%

120 115 113.5 来源:申银万国期货研究所,中国联合钢铁网 从降息对铁矿石下游上海螺纹钢价格的影响来看,2008年9月中旬的降息政策并未有影响螺纹钢之前的下跌形态,而随后连续四次降息,使得螺纹钢探底回升,但是反弹幅度并不大,经历了再次下探后才出现规模比较大的反弹.2012年的两次降息,也未改变下跌心态,其后虽然有反弹,幅度比较有限.反映了,一,单次降息对市场的影响非常有限;

二,只有通过一系列的降息或组合政策,才能对市场起到一定影响,只有这种影响切实改善了供需,才会产生正面效应;

市场对降息的反映具有一定滞后性. 图2:降息对钢价的影响 资料来源:申银万国期货研究所、中国人民银行、WIND 央行不对称降息,有利影响在于或缓解年底资金面的紧缺,但单 次的降息难以改变市场对后市悲观的看法,所以预计目前的影响有限,除非后期仍有相应一系列政策跟进,否则市场仍受当前供需矛盾驱使,仍面临着供大于求的状况,海外大型矿山在不断扩产,成本下降,目前的价格距离成本支撑还有较大距离,钢厂方面维持低库存的策略未变,这决定了中长期看空思路不变. 2)、铁矿石资源税改革 中国冶金矿山企业协会相关人士日前透露,为降低矿山企业的负担,后期陆续会有新的政策出台,其中,铁矿石资源税改革方案将于明年出台.据不完全统计,目前国内各地涉及铁矿企业税费种类近三十种,除企业通常需要缴纳的增值税、营业税、企业所得税等常规税种外,还有资源税、矿产资源补偿费、维简费、安全费、矿山环境治理恢复保证金、安全生产风险抵押金、土地损失补偿费等名目繁多的特殊税费项目.如果以单独的税费项目来看,在上述各项税负中,资源税的占比是比较大的.如果资源税改革由从量征收改为从价征收,对于低价格的铁矿石,以及品位较低的矿商来说,能起到降低成本的作用.一方面,能给处于亏损的矿商缓解压力,另一方面,也给铁矿石进一步打开了下跌区间.从消息本身来说,对铁矿石形成消极影响,而真正产生实质性影响要在明年推出政策以后,所以更多的影响是中长期层面. 3)、国产铁矿石供给及开工 由于进口铁矿石价格的巨幅下跌,导致钢厂加大进口铁矿石配比,而减少国产铁精粉的配比.目前来看,需求被压缩,价格走弱,矿商处于亏损的境地,但是国产矿产量却没有明显下降.1―9月国内铁矿石生产全行业主营业务收入6947.1亿元,同比降低0.3%;

利润总额554.5亿元,同比降低14.7%.具体来看,截至今年9月,矿山行业亏损企业数达741家,占企业总数的21.5%,亏损企业单位数同比增长27.3%;

亏损企业亏损总额47.4亿元,与去年同期相比增长55.9%.利润总额降低14.7%,亏损额增长55.9%,说明行业内部正在分化, 实力强的企业利润虽然有所下滑,但幅度有限,而亏损的企业境况愈加恶化. 虽然矿山行业亏损企业在增多,但国产矿产量却没有明显下降.数据显示,1―10月国内铁矿石原矿产量125790.12万吨,同比增长6.12%.从月度数据来看,自3月份以来持续位于12000万吨以上,9月、10月份铁矿石原矿量同比虽微幅下降,但幅度有限.10月份铁矿石原矿量为13484万吨,同比下降-0.47%. 此种局面会进一步恶化国产铁精粉的供需格局.历史上看年底或有减产可能,年底供应或会有所减弱. 图3:国产铁矿石原矿量仍位于高位 资料来源:申银万国期货研究所、中国人民银行、WIND 4)、钢厂铁矿石库存偏低 钢厂由于资金紧张,今年以来普遍采取低库存策略,从钢厂库存天数就可以看出.14年以前,钢厂最高进口铁矿石库存可为40天左右,但14年初以来,最高点就在30天左右.APEC之后调研钢厂库存位于高位,致使钢厂没有补库意愿.而经过两周的消耗,钢厂库存较前期有所下降.目前进口矿库存为26天,较高点29天-30天有所减少,后期如果减少到24天左右,或催生钢厂补库需求.而且由于今 年过年时间较晚,为2月,所以不排除钢厂冬季补库时间也会较往年推迟,如果处于冬季补库,或出现在12月中旬左右.届时,或会对市场有一定支撑. 图4:钢厂进口矿库存有所下降 资料来源:申银万国期货研究所、中国人民银行、WIND 图5:钢厂国产铁矿石库存有所反弹 资料来源:申银万国期货研究所、中国人民银行、WIND 5)港口库存压力及发货量较大 从10月下旬以来澳大利亚、巴西铁矿石发货量逐渐走高,恢复至9月份的单周发货量.港口铁矿石达到10月中旬以来的高位,为10805 万吨.Mysteel统计全国41个主要港口铁矿石库存总量为10805,环比上周统计数据增62,同口径库存10301;