DOC《证券研究报告 —FAIL》

39 48

57 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.170 0.030 0.109 0.134 0.159 变动 (%) (10.4) (82.6) 267.8 23.0 19.0 核心每股收益 (人民币) 0.177 0.071 0.109 0.134 0.159 变动 (%) (9.5) (59.7) 52.2 23.0 19.0 全面摊薄市盈率(倍) 36.0 207.2 56.3 45.8 38.5 核心市盈率 (倍) 34.6 85.8 56.3 45.8 38.5 每股现金流量 (人民币) 0.32 0.08 1.79 0.58 0.56 价格/每股现金流量 (倍) 18.9 79.8 3.4 10.5 11.0 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 18.3 33.2 16.7 15.0 14.7 每股股息 (人民币) 0.050 0.000 0.050 0.050 0.050 股息率 (%) 0.8 0.0 0.8 0.8 0.8 资料来源:公司数据及中银国际x究预测

图表1.2013上半年业绩摘要 (人民币:百万) 2012年2013年 同比(%) 变动较大的主要原因 营业收入 502.18 444.30 (11.53) 营业成本 265.18 253.95 (4.23) 毛利润 237.00 190.35 (19.68) 营业税金及附加 26.33 22.75 (13.60) 管理费用 132.44 144.06 8.77 销售费用 9.56 12.60 31.80 经营利润 68.67 10.94 (84.07) 资产减值 (0.95) 0.12 (112.63) 主要是公司应收款项增加而使计提的坏 账准备增加. 财务费用 38.47 40.68 5.74 投资收益 30.08 20.84 (30.72) 主要是公司的参股的井冈山旅游发展股份有限 公司、桂林新奥燃气有限公司以及桂林新奥燃气发展有限公司业绩下降 营业外收入 13.26 17.73 33.71 营业外支出 0.56 0.88 57.14 税前利润 73.93 7.83 (89.41) 所得税 15.24 7.00 (54.07) 公司本期净利润同比下降以及本年开始享受西部鼓励类优惠的旅游企业免征属于地方分享部分的企业所得税 少数股东损益 (2.46) (9.80) 298.37 归属于母公司的净利润 61.15 10.63 (82.62) 基本每股收益 0.1700 0.0300 (82.35) 毛利率(%) 47.19 42.84 减少4.35个百分点 净利率(%) 12.18 2.39 减少9.79个百分点 扣非后归属于母公司的净利润 45.75 (5.72) (112.50) 销售费用率(%) 1.90 2.84 增加0.94个百分点 主要是2013年宣传展览费较上年增加所致 管理费用率(%) 26.37 32.42 增加6.05个百分点 财务费用率(%) 7.66 9.16 增加1.5个百分点 数据来源:公司公告,中银国际研究 损益表 (人民币 百万) 年结日:12 月31 日2012

2013 2014E 2015E 2016E 销售收入

502 444

503 539

576 销售成本 (292) (277) (290) (309) (327) 经营费用 (67) (75) (52) (55) (73) 息税折旧前利润

143 92

161 175

175 折旧及摊销

75 81

97 103

107 经营利润 (息税前利润)

69 11

64 72

68 净利息收入/(费用) (38) (41) (40) (37) (21) 其他收益/(损失)

44 38

23 24

26 税前利润

74 8

47 59

72 所得税 (15) (7) (9) (12) (14) 少数股东权益

2 10

2 1 (1) 净利润

61 11

39 48

57 核心净利润

64 26

39 48

57 每股收益(人民币) 0.170 0.030 0.109 0.134 0.159 核心每股收益(人民币) 0.177 0.071 0.109 0.134 0.159 每股股息(人民币) 0.050 0.000 0.050 0.050 0.050 收入增长(%) (2) (12)

13 7

7 息税前利润增长(%)

3 (84)

482 13 (6) 息税折旧前利润增长(%)

5 (36)

75 9

0 每股收益增长(%) (10) (83)

268 23

19 核心每股收益增长(%) (10) (60)

52 23

19 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 资产负债表 (人民币 百万) 年结日:12 月31 日2012

2013 2014E 2015E 2016E 现金及现金等价物

236 250

149 156

164 应收帐款

83 67

70 70

74 库存

174 291

26 23

16 其他流动资产

75 167

118 105

102 流动资产总计

569 775

364 355

357 固定资产

996 1,072 1,036 1,052 1,061 无形资产

460 641