DOC《第一部分 宏观经济及A股市场分析》

第一部分 宏观经济及A股市场分析 8月中国规模以上工业增加值同比增长6.

9%,较7月回落2.1个百分点,创2008年以来最大跌幅;

季调后环比增0.2%,为公布季调环比以来的最低值.8月消费同比增长11.9%,较上个月小幅下降0.3个百分点,为连续第4个月小幅下降.考虑到中秋假日较往年早,难免有提前消费的影响因素,实际消费增速可能更低.8月名义投资增速大幅下降2.3个百分点至13.3%,单月投资增速创2012年以来的最低值.其中,基建投资下滑5.4个百分点至16.3%,主要受水利环保、交运拖累,铁路投资同比增速从高位回落;

制造业下降2.7个百分点至11.1%,主要因机械设备相关行业及建材投资下降;

房地产投资大幅下滑2个百分点至9.9%,同比增速创2012年8月以来最低值. 房地产是经济下行的主要风险.从开工角度看,8月新开工面积增速转为下降2个百分点至6.2%.从销售角度看,8月房屋销售面积跌幅仅收窄4个百分点,但仍低位徘徊,销售额回升幅度小于销售面积,销售价格下降.前8月房地产企业资金来源累计增长2.7%,环比下降0.5个百分点,由上月的企稳态势再次转为下滑.其中银行贷款、按揭贷款、销售回款都出现不同程度下降,房地产企业资金链压力将会处于历史较高水平.

图表1:8月工业增加值断崖式下跌

图表2:房地产开发投资低位下滑 来源:万得、国金证券研究所 8月,我国外汇占款余额294,580亿元,较7月环比下降311亿元,继6月之后年内第二次负增长.自2005年启动汇率改革以来,我国外汇占款持续增长,2014年以前仅在2007年12月、2011年四季度、2012年某些月份、2013年6-7月出现过负增长.这四个阶段,外汇占款下降的原因各不相同;

2007年12月,美国次贷危机爆发.2011年四季度,欧洲主权债务危机恶化;

2012年4月、7-8月、11月,贸易顺差收窄,外汇存款增长较快;

2013年6-7月,银行体系流动性紧张,金融机构加大收回操作力度回补流动性.今年前8月,我国外汇占款两度出现下降的现象,一定程度上是因为央行退出外汇直接干预,人民币汇率更多由市场来决定,外汇占款低速增长将成为新常态,外汇占款对基础货币的影响力将减弱. 近日,五大行申领到5000亿SLF,虽然规模较大,但期现为3个月,央行此举旨在解决现金供应的季节性波动.鉴于银行贷款态度谨慎,此举对实体经济的影响可能有限.同时,央行调降正回购利率20bp,但意图是调控无风险利率,降低实体经济融资成本.定向宽松将是未来基础货币投放的主要渠道.随着定向宽松的常态化,货币扩张逐渐演化为信用扩张,利率上行压力加大.为了持续解决融资难、融资贵的问题,货币政策正在从数量型扩张向价格型工具转变.

图表3:新增外汇占款(单位:亿元)

图表4:公开市场货币净投放(单位:亿元) 来源:万得、国金证券研究所 本月初,上交所与中国证券登记结算公司、香港联交所、香港结算,就沪港通订立四方协议,沪港通的进程又向前推进一步,市场普遍预期10月中旬将正式推出.沪港通的总额度是3000亿元,每天额度为130亿元,占沪市日成交额的10%以上,激发了投资者对沪港通的猜想.对于沪港通带来的投资机会,境内、外投资机构认为具备稀缺性、折价率高、分红收益率高的标的将是A股受益的品种.具体而言,稀缺性的品种包括军工、白酒、中药等板块;