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[table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 焦炭策略报告:2017年09月12日 焦炭依然紧俏,继续回调空间有限 摘要: 钢厂在高利润驱动下尽最大可能性维持其最高开工率,保证了对焦炭的刚性需求维持高位水平,叠加环保给焦化生产带来的扩产压力,焦炭供应紧张的态势不断加剧,刺激焦炭期货持续快速拉升,主力合约(J1801)创上市以来新高,达到2502.

5元/吨后开始震荡回调.鉴于经济稳定预期及终端旺季来临支撑市场,且各个环节焦炭库存偏低情况下供不应求的格局仍将延续,因此我们认为焦炭经历回调后存在进一步上行的空间.

一、后期经济谨慎乐观 驱动经济的 三驾马车 增速虽有回落,但整体仍然优于去年水平,表明当前经济依然保持稳定.受季节性影响,7月份房地产及基建投资增速有所下滑,拖累国内整个固定资产投资增速出现小幅回落.统计局数据显示,2017年1-7月份国内固定资产投资累计同比增长8.3%,增速较前6个月低0.3个百分点,但较去年同期高0.2个百分点.与此同时,因基数效应消退及政府提升对部分进口商品的质量要求,令进出口贸易增速出现回落.海关总署数据显示,2017年1-7月份,中国进出口贸易累计同比增长12.3%,增速较前6个月低0.6个百分点,但较去年同期高22.1个百分点.此外,消费同样优于去年水平.统计局数据显示,2017年1-7月份国内全社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,增速与前6个月持平,较去年同期高0.1个百分点. 图1:宏观经济 三驾马车 数据来源:Wind,中信建投期货 经济先行指标工业增速整体稳定及用电量震荡回升为经济的稳定提供了佐证.国家统计局数据显示,2017年1-7月份,工业增加值累计同比增长6.8%,增速较前6个月低0.1个百分点,但较去年同期高0.8个百分点,且增速仍处于近三年的高位水平附近;

中电联统计数据显示,2017年1-7月份,全社会用电量累计同比增长6.91%,增速较前6个月高0.57个百分点,较去年同期高3.34个百分点,其中工业用电同比增长6.68%,增速较去年同期高5.1个百分点.工业增速的稳定及用电量尤其是工业用电量增速的震荡提升,不但印证了当前经济的稳定,也暗示着后期经济有望维持当前的良好势头. 图2:全社会用电量及工业用电量累计同比增速 数据来源:Wind,中信建投期货 另外,制造业持续扩张为后期国内经济继续保持稳定奠定了良好的基础.国家统计局数据显示,2017年8月份国内制造业PMI指数报51.7%,增速较6月份高0.3个百分点,较去年同期高1.8个百分点,制造业PMI指数已经连续第十三个月处于扩张区间.从分项指标看,生产指数和新订单指数扩张速度双双加快,同时产成品库存指数持续收缩,表明随着新订单的增多,企业生产也在不断加快,企业产成品消化速度同样在不断加快. 图3:制造业及其分项指标增速变化 数据来源:Wind,中信建投期货

二、货币稳中偏紧格局延续 在外部货币紧缩压力及内部严控风险等背景下,国内金融市场 去杠杆 持续进行,货币政策整体继续维持稳中偏紧格局,货币供应增速维持低位水平.人民银行统计数据显示,2017年7月份,中国广义货币供应量(M2)同比增长9.2%,增速较6月份低0.2个百分点,较去年同期低1个百分点,增速延续着持续回落的态势,且增速不断刷新有记录以来的最低增速;

7月份,狭义货币供应量(M1)同比增长15.3%,增速虽然较6月份高0.3个百分点,但较去年同期大幅回落10.1个百分点,增速处于近两年的次高水平.M2增速的持续回落,表明国内持续收紧货币的态势未变, 去杠杆 仍在进行. 图4:中国货币供应量M1和M2同比增速及剪刀差 数据来源:Wind,中信建投期货 社会融资及新增信贷规模的季节性下滑令市场利率继续徘徊于高位水平.人民银行统计数据显示,2017年7月份,全社会融资规模为1.22万亿元,较6月份少5433亿元;