PDF《宝龙地产》

1426 春泉产业信托 3.56 39.7 0.57 0.58 6.9 14.8 11.5 平均 0.85 0.66 6.7 7.3 5.6

1238 宝龙地产 1.45 58.0 0.25 0.24 3.3 4.3 2.9 来源U彭博、南华资料研究 合约销售持续增长 上半年合约销售按年急升 92%C在2015 年上半年,宝龙地产的合约物 业销售金额按年上升 92%至70.8 亿元人民币,当中有 52%来自商业物 业,其余 48%则来自住宅.销售均价按年上升 10%至每平方米 9,445 元.销售上升主要因公司加大了去存货的力度.由於上半年的销售包 括一些上海项目,故销售均价有所上升. 上半年公司的合约销售已达到全年销售目标

130 亿元的 54.5%,相信 年底前有很大机会能超越全年目标.事实上,公司上半年无论在销售 增长速度及达标情况均领先大部分同业,当中包括大型房地产开发商. 合约销售金额 来源U公司、南华资料研究 54.8 65.2 93.7 106.5 130.4 143.4 165.7

0 20

40 60

80 100

120 140

160 180 2011年2012年2013年2014年2015年 预测 2016年 预测 2017年 预测 亿人民币 22.5% 15.5% 10.0% 重要提示:请?阅本报告页尾之披?及免责声明. -4- 合约销售增长速度优於大部 分同业 完成全年合约销售目标进度 较大部分同业为佳

2015 年上半年合约销售金额按年增长 来源U公司、南华资料研究 完成全年合约销售目标进度 来源U公司、南华资料研究 -19% -7% -4% -2% 4% 5% 7% 8% 9% 12% 17% 18% 26% 28% 45% 92% 125% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 富力地产 碧桂园 雅居乐 世茂房地产 远洋地产 融创中国 龙湖地产 越秀地产 万科企业 万达商业 中国海外 中国奥园 恒大地产 五矿建设 华润置地 宝龙地产 花样年 33% 35% 36% 37% 40% 40% 41% 42% 44% 45% 46% 46% 47% 51% 54% 58% 0% 20% 40% 60% 80% 远洋地产 富力地产 万达商业 花样年 龙湖地产 碧桂园 融创中国 五矿建设 世茂房… 中国奥园 雅居乐 越秀地产 华润置地 中国海外 宝龙地产 恒大地产 重要提示:请?阅本报告页尾之披?及免责声明. -5- 租金收入增长由新开业商场 及完成翻新的商场带动 赎回永续资本工具为

2016 年核心盈利增长的重要因素 开业商场面积增加将推动租金收入上升C重庆合川宝龙城市广场、天 津宝龙城及杭州下沙宝龙城市广场於

2014 年年底开业,合共为公司增 加14.8 万平方米的可出租面积,而这

3 个商场於

2015 年将有全年的收 入贡献.另一方面,今年公司亦有部分商场完成翻新工程,可以贡献 收入,故我们预计公司租金收入於

2015 年将按年增长 20%至5.34 亿元. 上海奉贤宝龙城市广场、上海临港宝龙城市广场、上海七宝宝龙城市 广场、常州宝龙城市广场、青岛胶州宝龙城市广场及镇江宝龙城市广 场将於

2015 年年底开业,合共为公司增加 38.2 万平方米或 21%的可出 租面积.我们保守估计租金收入於

2016 年将按年再升 25%至6.67 亿元. 租金收入 来源U公司、南华资料研究 赎回永续资本工具将支持盈利增长C由於预期合约物业销售持续增 长,我们估计来自物业销售的收入将在

2015 年增长 26%至104.5 亿元, 在2016 年再升 19%至124.3 亿元,均占

2015 年及

2016 年总收入的 87% . 不过,我们预计物业销售收入增长未能在

2015 年转化为盈利增长,主 要由於去年公司发行了合共本金

13 亿元和年息 11.2 厘的永续资本工 具(与债券类似,但永续资本工具并无到期日,公司亦可酌情决定递延 分派付款).由於宝龙地产今年购买新土地的开支有限,加上手上现金 充裕,而永续资本工具利息高於一般借贷,我们认为公司有机会於今 年内动用现金赎回永续资本工具以降低整体利息开支.我们假设公司 於年底时进行赎回,并预计