PDF《造纸龙头系列研究之玖龙纸业,打造最完善产业 链建设,前瞻...》

(二)借助资本市场及银行借贷,公司快速完成布局 表1:玖龙造纸产能分布情况 年份 新增纸 机 (台) 当年新增产能 总设计产能 (万吨) 资本投入(亿元)

2007 3 共新增

120 万吨.

11 号新增

50 万吨涂布白板纸,16 号、17 号新增

70 万吨高强芯 瓦楞纸.

450 57.6

2008 5 共新增

255 万吨. 东莞:

12、13 号新增卡纸

80 万吨,18 号新增

35 万吨低克重高强 瓦楞纸,19 号新增

45 万吨卡纸;

太仓:改造

8 号机,增加

5 万吨至

50 万吨,20 号新增

45 万吨卡 纸,21 号新增

35 万吨低克重高强瓦楞纸. 越南:10 万吨.

705 100.46

2009 2 共新增

80 万吨. 重庆:22 号新增

45 万吨卡纸,23 号新增

35 万吨高强瓦楞芯纸.

802 42.78

2010 2 共新增

80 万吨. 天津:25 号新增

45 万吨卡纸,26 号新增

35 万吨高强瓦楞芯纸.

882 43.6

2011 6 共新增

260 万吨. 东莞:改造

3 号机增至

40 万吨.新增

27 号机生产涂布灰底白板 纸,28 号机生产环保文化用纸,产能分别为

55 万吨和

25 万吨. 太仓:改造

20 号、21 号机至

43 万吨和

20 万吨.29 号、30 号机 新增

70 万吨. 天津:31 号新增

40 万吨再生牛卡纸,32 号新增

40 万吨牛卡纸.

1145 85.11

2012 - -

1145 42.87

2013 2 共新增

110 万吨. 重庆:33号新增 55万吨生产涂布灰底白板纸、食品级医药级白卡 纸 天津:34号新增 55万吨生产涂布灰底白板纸、食品级医药级白卡 纸1255 44.33

2014 2 共新增

95 万吨. 泉州:35 号新增

35 万吨牛卡纸,36 号新增

30 万吨环保牛卡纸 乐山:38 号新增

30 万吨高强瓦楞芯纸

1350 25.74

2015 1 共新增

35 万吨. 沈阳:37 号新增

35 万吨牛卡纸

1385 17.62 资料来源:Wind 资讯,中国银河证券研究部 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业研究报告/造纸行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 公司率先完成了产业布局:玖龙纸业在中国的造纸机遍布各制造业中心,已建立起配合 未来进一步扩张业务的高效率的基础设计及必要的资源(包括土地储备;

截至

2016 财年公司 总资产

673 亿,固定资产

449 亿,总权益

264 亿) :具体包括位于珠江三角洲的广东省东莞市 (15 台纸机、2015/2016 占总销售 38.4%) 、长江流域的江苏省太仓市(8 台纸机、2015/2016 占总销售 22.1%) 、环渤海经济圈的天津市(5 台纸机、2015/2016 占总销售 15.7%) 、中西部枢 纽的重庆市(3 台纸机、2015/2016 占总销售 9.87%) 、海峡西岸的福建省泉州市(2 台纸机、 2015/2016 占总销售 4.75%)及东北地区市场的沈阳市.2008 年5月,玖龙纸业于越南成立合 资企业(1 台纸机、2015/2016 占总销售 0.73%;

2 号机

35 万吨产能将于

2017 年中投产) ,从 事卡纸制造业务.集团在环渤海经济圈、中西部地区、长江三角洲、珠江三角洲、东北地区和 海峡西岸的布局基本完成.由于各地基地建设已经完成,后续新扩产能成本也相对较低;

效应 也较为容易发挥出来. 图2:玖龙纸业产能布局图 资料来源:公司公告,中国银河证券研究部

(三)从行业角度,公司经历了三个发展阶段 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业研究报告/造纸行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 从过去十年毛利率、吨净利润水平,公司经历了三个发展阶段: (1)2011 年前行业需求 旺盛、供给快速提升尚未出现过剩期,2006-2011 财年玖龙吨盈利分别为