PDF《研究报告》

1 组的基金中,其在小盘 股的风险暴露 ???? 几乎为 0, 而在年化 ? 最低的第

10 组的基金中, 其???? 的平均值为 0.63.由此可见,那些具有较高年化 ? 的基 金,并不是由于其重仓小盘股才获得了较高 ?.而那些不具有选股 能力的,年化 ? 较低的基金往往重仓小盘股;

从图中我们还可以发 现,不同组别的基金对价值因子(????)的风险暴露并没有明显的 规律,有的组别对价值因子暴露较多,例如第

10 组基金,有的则 是反向的暴露, 例如第

6 组基金;

不同组别的基金对动量因子 (????) 的风险暴露都在 0.15 左右.下面我们将重点讨论基金经理的选股 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 选股能力(年化 α) 调整后R平方 -

9 - 能力 ?. 图3Carhart 四因子模型中不同因子回归结果:2011-2015 图4给出了

482 只股票型基金 ? 的t值从高到低的排列.由于 我们主要关心私募基金经理是否具有正确的选股能力,因此我们使 用单边的假设检验,检验 ? 是否为正,并且显著大于 0.从图中可 见,在5%的显著性水平下,有421 只基金 ? 的t值是不显著的,占 比为 87.3%.有54 只基金(占比 11.2%)的? 为正........