PDF《机构 报 告速递》

3 月30 日正式向

6 家试点券商发出通知,将于

3 月31 日起接受券 商的融资融券交易申报,这标志着经过

4 年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段.

1、 融资融券启动对 A 股市场的深远影响体现在长远. (1)标志着 A 股市场告别了 单边市 时代.融资融券提供了 卖空机制 ,当某些股票过度上涨后,理性投资者将融券卖出该股票, 从而有利于股票合理定价.反之亦然.(2)对市场的短期影响有限,但在长期将提升证券市场活 跃性、促进合理定价.融资融券交易的杠杆性使投资者可以 以小博大 ,长期来看证券市场 中股票供需均被扩大,股票流动性得到提升. 但目前首批

6 家试点券商披露的融资融券业务总规模仅约

350 亿元, 相对于 A 股日均

2000 亿元的成交量而言,影响有限.(3)融资融券推出有利于丰富投资者的交易策略.长期来看,多 空头、130/

30、市场中性策略等海外流行交易策略将在国内得到广泛应用.鉴于业务推进的循 序渐进,目前试点券商资金和证券有限,以及基金、保险等机构参与规则尚未明确,各种交易 策略的广泛应用需要较长过程.

2、目前短期内融资融券启动对大盘蓝筹股的利好影响有限.沪深交易所在

2 月12 日公布 了试点期间融资融券标的范围――上证

50 和深证成指成份股共

90 只股票.对大盘蓝筹股的利 好影响体现在:大盘蓝筹股的流动性将得到提升;

其二,在试点期间融资规模显著大于融券规 模的情况下,在一定程度上有利于大盘蓝筹股(主要是低估值板块如银行等) .但由于规模有 限使得利好影响的实质意义有限.

3、6 家试点券商关键参数公布,方案差异较大. (1)业务总授信额度:目前看上市券商显 著高于非上市券商. (2)冲抵保证金证券种类与数量:各家券商在证券选取标准、折算率上下 限范围存在较大差异,总体看,市场绝大部分证券均被纳入抵押范围,目的是控制风险的情况下 提高业务操作性. (3)融资标的数量:部分券商与交易所公布一致(90 只) ,部分券商略低于 交易所公布数量(少1-4 只) . (4)融券标的证券数量:部分券商公布了标的范围,部分券商公 布了可交易范围(低于

19 只). (5) 融资利率与融券利率: 融资均为 7.86%, 融券介于 7.86%-9.86% 之间. (6)融资与融券保证金比例计算方法:融券保证金比例存在一定差异.

4、由于投资者熟悉交易需要一定过程、而当前市场处于震荡阶段,预期目前市场介入融 资融券交易的规模不会很大.短期内,各家券商方案的差异对业务竞争无实质性影响. 中小盘股票投资组合:中小盘组合动态调整(广发证券) 要点: 承上期,本期我们重申近期的中小盘策略观点:中国经济目前处于从起飞向成熟的过渡阶 段.发展经济学理论认为,在经济起飞阶段,增长成为各部门的正常现象.此阶段城市化加速 推进,主要表现为农业劳动力逐渐从农业中解脱出来,进入城市劳动,人均收入大大提高.主 导产业体系是非耐用消费品的生产部门和铁路运输业.当经济处于向成熟推进阶段,在完成创 新技术的引进和吸收过程中,技术扩散到各生产领域,此时,以新能源、新材料、信息技术以 及生物技术(新医药、生物育种)为主的技术创新将得到强调. 机构报告速递

2 金色阳光机构报告速递 两会 已结束,从政府工作报告以及温总理记者招待会中关于 坚持把转变发展方式、 调整结构放在重要位置,改变中国经济发展的不平衡、不协调和不可持续问题 的措辞中,我 们认为政府