PDF《政策叠加效益显著,市场化改革带来新机会》

长城证券研究所 公用事业研究小组 郑川江: 0755-83516230 执业证书编号: S1070512110001 杨心成: 0755-83515471 从业证书编号: S1070014090013 政策叠加效益显著,市场化改革带来新机会 ――环保行业2015年度投资策略 核心观点

2 ? 环保板块利空散去,看好未来发展态势 ? 上半年地产销售低迷导致政府购买力减弱,加上中央的财政节能环保支出前五月同比下降,严 重影响环保项目的推动,但四季度开始这些不利因素逐渐消去;

? 两高司法解释的出台和明年新环保法的实施促使地方政府环境执法力度不断加强,加上 十二 五 收官之年仍有许多任务没有完成,环保投资或将大幅增长;

? 去年环保公司的机构持仓比例创新高,今年回归 正常化 ;

? 市场化改革推动行业模式转变 ? 价格模式改革:环境税、排污权的改革将推高污染企业排污成本,借此释放出大量环保项目, 而市场化的定价(电价、水费的提升)又能提高环保企业盈利能力;

? 商业模式的改革:ppp模式能有效解决地方政府资金来源问题,将大批原来的政府项目 市场 化 ,做大环保 蛋糕 ;

? 发展模式的变化:并购、整合成为潮流,上市公司不断借助资本的力量做强做大;

? 投资建议 : ? 根据行业发展动向,我们围绕三个投资主线:1)污水厂提标改造+ppp模式带来的机会,强烈 推荐碧水源,关注万邦达、津膜科技;

2)看好生物质能行业的龙头企业,推荐迪森股份、凯 迪电力;

3)国企改革标的,强烈推荐洪城水业、韶能股份,关注武汉控股;

板块表现不佳,看好未来发展 环保行业需求将增加 市场化改革推动行业模式转变 优选水处理、生物质、国企改革板块 目录

一、板块表现不佳,看好未来发展

4 1.

1 环保板块表现不佳

5 ? 板块估值承压 ? 今年由于政府购买力的下降等原因造成环保项目的进度普遍滞后,整个板块表现 不佳.截止到12月19日,环保指数仅上涨9.5%,分别落后上证综指37.9%、沪深 300指数36.2%、创业板指数10.3%. 环保板块表现 资料来源:WIND,长城证券研究所 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 环保指数 上证指数 沪深300 创业板指 1.2 利空因素逐渐消去

6 ? 压制估值的不利因素正在逐步散去 ? 市政环保下游多为地方政府,去年下半年以来市场开始逐渐担心地产销售下滑影响政府支 付能力,10月份以来地产销售逐渐回暖,担忧情绪有所缓和;

? 根据我们与宏观交流,公共财政支出今年逐季下滑趋势也有望终止;

资料来源:WIND,长城证券研究所 商品房销售情况(亿元) (40) (20)

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80000 90000 2007-02 2007-05 2007-08 2007-11 2008-02 2008-05 2008-08 2008-11 2009-02 2009-05 2009-08 2009-11 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 商品房销售额:累计值 商品房销售额:累计同比 公共财政收入(亿元) -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2006-01 2006-08 2007-03 2007-10 2008-05 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 公共财政收入:当月值 公共财政收入:当月同比 1.2 利空因素逐渐消去