PDF《雪浪环境（300385.SZ）》

2011、

2012、 2013年在手订单金额分别为5.

13、 5.

21、 5.49 亿元.其中,

2011、

2012、2013年新签灰渣处里系统设备合同分别为1.

93、1.

42、 2.06亿元,近两年新签烟气净化系统设备合同分别为2.51和3.06亿元.截至2013年末,公司待执行烟气净化系统设备合同为4.09亿元.

0 10

20 30

40 50

2011 2012

2013 烟气净化 烟气净化行业平均 灰渣处理 灰渣处理行业平均

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5

4 2009

2010 2011

2012 2013 垃圾焚烧发电行业 钢铁行业 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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16 雪浪环境|新股分析 图6:2011-2013公司在手订单情况(单位:亿元) 图7:2011-2013公司新签业务合同(单位:亿元) 数据来源:公司资料、广发证券发展研究中心 数据来源:公司资料、广发证券发展研究中心 环保提标、监管趋严,目标市场空间依然广阔 垃圾焚烧行业仍处于景气高位,提标改造需求增长旺盛 城镇化率提升和生活水平的提高,将加速我国城市生活垃圾量的不断增长.根 据相关数据,2009年我国的城镇人口已达6.22亿元,城镇化率为46.6%,按照 十 二五规划 ,到2015年末我国城镇化率要达到51.5%.随着城镇化经常的加快,我 国城市生活垃圾不断增长.截至2010年底,我国垃圾清运总量已达1.58亿吨,考虑 城镇化的提升和人均垃圾量的稳步增长,我们预计2015年垃圾清运量将达2-2.2亿吨. 图8:2015年我国垃圾清运量将达2-2.2亿吨 数据来源:WIND、广发证券发展研究中心 焚烧仍是垃圾处理的主要方式. 现有的垃圾处理方式主要由填埋、 焚烧、 堆肥, 但是相比起来,焚烧具有操作安全性好、占地小、选址方便、产品市场广阔等优点, 因此是发达国家普遍选择的垃圾处理方式.如日本目前有超过90%的垃圾采用焚烧 法,瑞士垃圾焚烧的比例高达80%,美国、德国、法国均约40%,新加坡甚至达到 100%. 5.13 5.21 5.49 4.9

5 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6

2011 2012

2013 1.93 1.42 2.06 2.51 3.06

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5

2011 2012

2013 灰渣处理系统设备合同 烟气净化系统设备合同

0 0.5

1 1.5

2 2.5

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2015E 垃圾清运量(亿吨) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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16 雪浪环境|新股分析 图9:发达国家垃圾焚烧比例 数据来源:公开资料、广发证券发展研究中心 我国环保产业起步较晚,目前超过70%的生活垃圾仍然使用填埋的方式处理, 但是日益膨胀的垃圾存量和有限的土地资源决定了填埋不是处理垃圾的有效方式. 在国家推出一系列政策鼓励垃圾焚烧处理 无害化、减量化和资源化 的背景下, 垃圾焚烧作为处理垃圾的主要方式.截至2012年末,全国垃圾焚烧厂138家,处理 能力达到12.26万吨,占比27.5%. 根据《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》和《关于进一步加 强城市生活垃圾处理工作意见》的规划,到2015年,全国形成城镇生活垃圾无害化 处理能力87.1万吨/日,焚烧能力达到30.49万吨/日. 以中国城市建设研究院的相关统计,截止2014年5月,全国垃圾焚烧家数为178 家,处理能力16.6万吨/日,考虑目前垃圾焚烧平均投资成本为40-45元/吨处理量, 则2014年6月-2017年垃圾焚烧建造市场空间高达556-625亿元.考虑实际建设进度 问题等,我们预计未来3年年均建造市场规模将达到185-208亿元. 表1:我国垃圾焚烧状况 年份 焚烧厂数量 (座) 焚烧厂平均规模 (吨/日) 无害化处理能力(吨 /日) 焚烧处理能力 (吨/日) 焚烧能力所占比例 (%)