PDF《中邮晨报集萃（4）》

7 家公司 100%股权.置入企业

2009 年净利润共计约 3.3 亿元,业务涉及机载悬挂发射控制系统、航空燃油测控系 统、航空发动机点火系统等航空机电系统领域.据公司

7 月19 日公告,本重组方案已被证监会受理进行 审查.重组完成后,公司业绩和产品结构都将实现跨越式增长. 投资评级.今年汽车行业整体增速减缓,但因公司产品在市场具有较高的市场占有率,业绩将保持稳 定增长.此外,公司重组涉及企业及行业较为复杂,存在一定的不确定性.假设公司下半年重组成功,预计2011~2013 年归属上市公司股东的净利润为 3.

15、 3.75 和7.37 亿元, 每股收益分别是 0.

57、 0.68 和0.79 元,对应的 PE 为

36、31 和26 倍.维持原 增持 评级. 中银国际重申华侨城 A 买入 评级

2011 年9月7日,华侨城与日本环球影城有限公司(USJ)签署谅解备忘录,双方将探讨公司全资子公司 上海华侨城与 USJ 成立合资公司事宜.其中,USJ 拟持股不超过 49%.此次合作旨在结合公司与 USJ 双方 专长,全面提升上海华侨城项目运营管理能力.另外,此次合作尚处于意向阶段,最终签署正式协议以及 取得有关政府部门必要的审批手续还存在不确定性. 主题乐园经验西学中用,提升文化旅游领先地位 环球影城与环球嘉年华、迪斯尼主题乐园并称为世界三大娱乐主题公园.而此次合作的日本环球影城 是首座不在美国境内的环球影城,该乐园位于日本大阪市此花区,于2001 年3月31 日开幕.作为拥有百 年历史的主题公园,环球影城在于主题乐园、甚至文化旅游方面有着一套成熟而又不断更新的管理经验和 理念. 而华侨城目前在文化旅游行业内虽然在国内已经处于领先地位,公司管理经验和理念也已经处于一个 内部交流信息 中邮证券研发部提供

4 很高的水平,但是公司长久以来都是内生性发展,如此发展下去发展思路势必会有所局限,未来也将遇到 发展瓶颈.此次与国外领先的主题乐园合作,必将使公司的管理经验和理念更上一个台阶. 借鉴环球影城丰富产品,完善主题乐园收入结构 目前,公司收入结构比较单一,旅游业务中过度依赖门票收入的问题比较突出,门票收入占比主题乐 园收入的 70%-80%(北京的门票收入占比约 70%,其他地方门票收入占比约 80%),而相比迪斯尼主题乐园 的门票收入只占到 30%左右,这一方面说明了公司的主题乐园收入结构上存在着问题,另一方面也预示着 公司非门票收入方面还存在着很大的调整空间.因此,公司制定了旅游景区的收入倍增计划,未来在餐饮、 主题商品、活动策划和住宿等非门票收入项目上也会做更多的尝试. 反观日本环球影城,该乐园共占地

54 公顷,拥有

18 种大型游乐设施,以及

54 间餐饮与零售设施, 其中非门票项目占比 40-50%左右,收入结构比较合理.公司未来如果能顺利与其合作,除了管理上的合作 之外,预计在产品上合作也将很大程度上推进公司的旅游景区的收入倍增计划,完善公司主题乐园的收入 结构. 1-8 月地产业务销售理想,主题公园新政长期利好公司 公司上半年推盘较少,完成销售收入

63 亿元,下半年预计推盘约有

80 万方,其中包括香山里花园二 期约

14 万方.公司上半年去化 6-7 成,尤其 7-8 月份去化达到

7 成以上,如:深圳本部的纯水岸