PDF《分享改革红利,资源存量的再配置》

11 月以 来,多数化工品价格持续上涨.我们预计

2013 年石油和化学工业总产值约 14.25 万亿元,同比增长约 16%,行 业全年利润约

8700 亿元,同比增长 18%;

另外行业协会统计

1 月至

11 月,固定资产投资增幅 18.4%,出口总额 增长 4.1%,主要化工产品表观消费总量增长约 3.4%,市场需求增速仍在减缓,行业效益恢复性增长的局面持续 性仍有待观察.2013 年分行业看,石油天然气开采业工业增加值同比增长 3.4%,炼油业增幅为 6.2%,能源产品 生产放缓,全国原油天然气总产量(油当量)同比增长 4.5%. 我们预计

2014 年化工行业运行总体仍呈现结构性行情,继续我们在当前经济转型阶段,周期性行业令人惊 喜的状态很难出现的观点. 但是当前行业面临着诸多政策性的改变, 其中的制度红利有望使得一些细分行业发展 得到根本性的变化.十八届三中全会发布的会议决定显示,未来改革的预期很强,央企改革、土地流转的改革虽 然均非短期能够显效,但是让决策层的思路更为清晰地展现了,改革这一长期趋势将不可避免.

2014 年民族证券化工组关注的投资标的包括以下几个方面:

1、改革是新一届领导班子的重要任务,油气资源、人口、垄断产品价格等诸多现实问题的梳理将在

2014 年揭开大幕,相关上市公司将会从中受益;

2、气候环境问题持续发酵,与环保相关的公司需密切跟踪,如降解塑料、油品催化剂、污水处理等细分行 业;

3、页岩气开发、碳三综合利用等主题性的投资机会.

1、 消费和净出口对经济拉动力量有所减弱, 从 李克强指数 的三个指标来看, 预计明年 GDP 增速有望回升,化工行业存在投资机会 目前传统的经济增长力量仍然主要是来自于资本形成,也就是投资.居民的最终消费支出、货物和服务净出 口这两项对 GDP 的拉动作用有进一步弱化的趋势.我们顺势而为,只从资本形成角度来预测 GDP 明年趋势,因 此选用与实体经济运行情况密切相关的 李克强指数 . 图1:传统经济增长力量中消费和外贸的拉动力量持续疲软 数据来源:民族证券 我们注意到 李克强指数 中的三个变量在今年下半年以来都出现了不同程度的改善,我们观察发现在历史 上 李克强指数 的三个指标同时正增长之时,GDP 的增速不会太差.因此,我们认为今年下半年开始的 李 化工行业年度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页克强指数 三个指标的走强可能预示着明年 GDP 的增速有望回升.我们认为只要经济不衰退,不出现所有产品 价格暴跌的极端情况,化工行业就存在投资机会! 图2:当 李克强指数 三个指标走强,GDP 增速就会回升,以现在推明年,效果几何?拭目以待 数据来源:民族证券 另外从 PMI 数据看,11 月制造业全国 PMI 为51.4,比往年均值低 0.3,但环比值表现较强,体现弱恢复特 征.分项指标反映的经济增速正在体现政策微调,经济企稳继续,并不提示较强扩张.体现转型的因素继续有强 烈表现,即就业、原材料库存、配送等指标与订单、产量等指标继续有所背离.我们重点跟踪的石油炼制行业表 现出就业指标高于产量指标、原材料库存指标高于订单指标,侧面反映了该行业技术创新水平低、材料周转周期 长、效益低下.在产业结构调整、技术创新的大背景下,重化工行业将是改革道路上必须面对的重点. 图3:PMI 数据缓慢回升,预期向好 数据来源:民族证券 化工行业年度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第6页PMI 指数预示未来经济增长总体平稳,生产经营活动预期指数明显回落,反映企业对未来市场前景比较谨 慎,出口订单指数回升,新订单虽然已经连续两月下降,而企业的生产意愿仍在回升,预示未来出口增长走稳. 从企业预期、投资、消费、出口等市场需求方面的情况看,经济平稳增长态势初步显现.我国制造业继续稳中向 好,与三季度新订单回升幅度高于产量增幅、需求回暖的情况相比出现明显变化.三季度需求向好、企业生产扩 大并未带来库存积压. 图4:PMI 分项数据缓慢回升,预期向好 数据来源:民族证券 根据我们宏观经济团队预测,明年我国 GDP 增速大概在 7.5-7.7%之间,稳增长政策短期内不会马上消退, 但稳增长毕竟属于双刃剑,经济增速目标过高将造成产能浪费等负面效应.因此政府大目标仍为调结构,尽量控 制产能.预计四季度很多刺激政策将退出,2014 年与调结构的相关措施将逐渐出台.另外资金面上预测央行在 流动性方面不会放开, 偏紧的货币政策将持续, 加之三中全会后一线城市及一些二线城市纷纷宣布加强地产调控, 地产行业资金面将承受更大的压力. 综合宏观面因素,对化工行业影响偏于中性,所以我们在