PDF《分享改革红利,资源存量的再配置》

2014 年的投资主线也落到与大环境更为相关的改 革领域之中.

2、石油产业链中下游盈利能力提升,而上游和基础化工产业链盈利能力下滑,但股价对盈利 能力的敏感性较差 从当前最新数据看,石油和化工行业经济效益总体向好,利润保持较快增长,收入增速平稳,亏损企业亏损 状况不断改善,盈利能力持续回升.但是,油气开采行业效益下滑尚未得到遏止;

化学工业中,无机化学原料、 化肥和合成橡胶制造业等效益继续恶化. 图5:化工子行业工业增加值稳中有升 化工行业年度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第7页数据来源:民族证券 行业整体盈利能力继续回升. 1-10 月, 石油和化工行业主营业务利润率为 6.37%, 环比回升 0.05 个百分点, 连续第三个月累计回升.其中石油天然气开采为 30.06%,环比下滑 0.44 个百分点;

炼油业为 1.04%,化学工业 为4.72%.石油和天然气开采业毛利率为 47.75%,比1-9 月回落 0.2 个百分点,连续第

7 个月下滑;

化学工业毛 利率为 12.23%,炼油业毛利率为 13.22%. 从化工细分子行业来看, 我们发现一个有趣的现象: 石油化工行业偏下游的子行业在今年下半年盈利能力显 著提升,而基础化工行业则盈利能力大幅下滑,这一表现与股票市场的表现有所偏差. 图6:石油化工行业企业盈利能力下半年提升 数据来源:民族证券 我们认为石油化工行业偏下游的子行业盈利能力提升, 来自于油价下跌带来的上游石油和天然气开采业盈利 能力下滑,利润从上游向下游进行转移.今年下半年,石油和天然气开采行业的毛利率下滑至 51.97%,单季度 下滑

4 个百分点. 化工行业年度策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第8页图7:基础化工行业企业盈利能力大幅下滑 数据来源:民族证券 预计

2014 年石油、化工行业总体增长以稳为主, 三农 资金投入的增加将保障农化相关产品的稳定增长;

汽车行业的预期增长、基建投资和保障房建设投入的加大等,将在一定程度上拉动成品油、润滑油、助剂、工程 塑料、橡胶密封材料以及涂料、塑料管(型)材、聚氨酯等化工产品的增长;

纺织等行业增速下降,则将减缓合成 纤维单体、合成树脂等相关领域化工产品的需求.

3、股价对化工行业利润增速变化敏感,全年股价行情较为合理地反映市场对业绩改善的奖赏 由于上市公司对应的子行业范围和篇幅所限, 我们有针对性地选取了统计局公布的部分化工二级、 三级子行 业整体的利润同比增速这一指标, 进行比较. 从下面可以看出今年出现大行情的化工子行业都是利润同比增........