PDF《方大炭素600516.SH》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 原材料 | 有色金属材料 强烈推荐-A(维持) 方大炭素600516.

SH 目标估值:12.00-14.00 元 当前股价:11.37 元2017 年06 月22 日 国内石墨电极有效产能到底有多少? 基础数据 上证综指

3156 总股本(万股)

171916 已上市流通股(万股)

171916 总市值(亿元)

195 流通市值(亿元)

195 每股净资产(MRQ) 3.4 ROE(TTM) 2.2 资产负债率 23.6% 主要股东 辽宁方大集团实业有 主要股东持股比例 42.51% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

11 23

24 相对表现

7 16

10 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《方大炭素(600516)―石墨电 极价格继续创新高(更新)》2017-06-12

2、 《方大炭素(600516)―石墨电 极价格继续创新高》2017-06-09

3、 《方大炭素(600516)―石墨电 极企业复产难度大,价格上涨屡超预 期》2017-05-23 ? 事件: 目前国内石墨电极企业统计产能达到

110 万吨, 而国内

2016 年石墨电 极产量

50 万吨,2017 年1-5 月石墨电极产量 21.5 万吨,全国产能利用率低 于50%,目前石墨电极价格迅速上涨,这些产能会不会迅速恢复? ?

1、为了具体分析国内有效产能有多大,以及环保因素对国内产量影响情况, 我们把国内石墨电极企业分为四类.第一类为处于完全停产状态的企业,未 来不具备复产可能的,近几年以来一直处于处于停产状态的企业归为此类;

第二类为因环保因素停产状态的企业,2016 年下半年开始处于停产状态,后 续有部分产量的企业归为此类,这类企业复产难度较大需大规模整改;

第三 类为环保因素处于限产状态的企业,企业产能利用率低于 50%的归为此类, 由于环保督察成为常态后期进入取暖季环保或更严,未来将处于半产半停状 态;

第四类为处于正常生产状态的企业,产能利用率 50%以上的企业归为此 类,这类企业生产状况基本正常未来产能利用率难有大幅提升. ?

2、我们把

2016 年以来一直处于停产状态企业划归为第一类企业,这类企业 由于长期亏损已经处于破产停产状态,未来几乎不具备复产可能.据百川资 讯统计,2016 年以来处于停产产能 19.3 万吨,另外,吉林碳素长春基地

6 万吨产能已经完全停产,因此归为第一类处于完全停产状态的企业对应产能 约25.3 万吨,国内实际产能仅 84.7 万吨. ?

3、2017 年1-5 月处于停产状态的企业共

18 家,产能达到 30.3 万吨,其中 今年以来新增停产的企业有

6 家,对应产能

11 万吨,这部分企业主要是因为 环保因素导致企业不得不陷入停产状态,归为第二类企业,因此

2017 年国内 实际运行产能 73.7 万吨.我们判断此部分产能在环保等方面难以达标,若投 产需要大规模的整改,而整改难度甚至不亚于新建这些产能. ?

4、第三类产能受限企业主要集中在华北及华中地区,华北地区产能利用率低 于50%的涉及产能约 14.2 万吨, 占华北地区产能约 43%, 其中有三家企业产 能共

6 万吨进入

5 月开始停产;

而华中地区产能利用率低于 50%产能

2 万吨, 因此归为第三类企业产能达到 16.2 万吨.目前来看环保督察已经成为常态, 尤其进入取暖季环保将更严,这一类企业未来将处于半产半停状态. ?

5、国内石墨电极正常运行产能约 57.5 万吨,而这部分产能为企自主上报, 存在夸大成分,产能利用率最高到 80%左右.按正常产能产能利用率 80%、 限产产能产能利用率 40%计算,全年产量