PDF《经济复苏偏弱下市场反弹行情仍需等待》

3 月份及一季度宏观数据预计好坏参半.1)通胀短期回落,随后回升但力度较缓: 随着春节后农产品及猪肉价格的连续环比下跌,3 月CPI 预计回落至 2.5%附近,随后 将在年内逐渐攀升,但在全球经济弱复苏下大宗商品价格疲软,叠加国内本轮猪肉周期 三季度后回升温和, 全年整体通胀水平仍将温和可控, 短期货币政策仍以稳健中性为主;

而在上游原材料及需求弱复苏下,PPI 跌幅或将由上月的 1.6%扩大至 1.8%左右.2) 投资与出口相对较好,消费与工业生产仍偏弱:结合市场一致预期,3 月规模以上工业 增加值增速预计为 10%,较前两个月微升 0.1 个百分点;

前三月固定资产投资增速预 计为 21.4%, 较前两月加快 0.2 个百分点;

3 月社会消费品零售总额增速预计为 13.2%, 环比回升 0.9 个百分点;

3 月出口、 进口增速预计各为 10%、 4.3%, 各较

2 月回落 11.

8、 2.2 个百分点.3)3 月新增信贷在月末银行加快放贷后有望达到

1 万亿元左右,全社会 周报 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 融资总量也将在 1.9 万亿元左右, 短期有助于缓解市场担忧清理规范银行理财业务所带 来流动性收缩压力;

3 月末 M2 同比增速预计为 14.6%,较2月末实际值回落 0.6 个百 分点. 上周披露的欧美经济数据疲软,海外股市及大宗商品受挫.美国

3 月非农就业人 数环比增幅远低于市场预期并创九个月来最低增幅,而上周初请失业金人数增至 38.5 万创四个月高位, 虽然美国

3 月失业率因参与就业意愿人数减少而环比下降 0.1 个百分 点至 7.6%;

以上美国暗淡的就业数据及

3 月欧元区 PMI 续降至近半年新低,导致上周 欧美股市普遍下跌, 国际原油期价跌近 5%,LME 金属期价全部下跌. 总体而言,在3月份及一季度宏观数据即将密集披露、经济复苏真伪还需等待开 工旺季验证前、市场流动性收缩及 IPO 重启担忧升温下,预计市场仍以谨慎观望为主, 虽然大盘指数已从前期高点持续回落近 10%,但在基本面与政策面制约下短期反弹阻 力仍较大, 市场仍以局部结构性机会为主. 短期建议仍重点关注明确受益于改革红利及 新型城镇化的板块:1)资源要素定价机制改革已经或有望逐步推进下,油电水气等公 用事业资源品等受益板块可持续关注;

2)受益于 4G、宽带网络、智慧城市建设大幅 提速的通信设备与 IT 科技成长股;

3)新一届政府承诺打造社会保障安全网及推进农民 工市民化,可关注估值较低的优质大众消费股.主题投资方面,短期可继续适当关注国 内H7N9 禽流感确诊病例日渐上升下的相关生物疫苗个股. 提示经济数据不及预期、欧元区危机复燃及 IPO 重启等风险.

图表 3:经济数据疲软,上周全球主要股指多数下跌(%) 资料来源:WIND,国都证券 1.

2、估值与盈利跟踪:中小盘相对估值溢价环比回落,成长相 对周期股估值仍高于历史均值 当前全部 A 股、沪深

300、中小企业板、创业板、上证

50、上证

180 的滚动市盈 率PE(TTM)环比分别下降至 13.

7、10.

5、30.

3、39.

5、9.

3、9.5 倍(均低于近五年 历史均值 20.

3、16.

7、36.

4、51.

9、15.

2、15.6 倍) ,对应的 PB 分别为 1.

7、1.

5、2.

7、 2.

9、1.

4、1.4 倍(亦低于近五年均值 2.

6、2.

5、4.

1、3.

8、2.

4、2.4 倍) . 周报 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 上周中小板、创业板跌幅各为 3.0%、3.6%,远弱于沪深