PDF《深交所多层次资本市场 上市公司 2018 年报实证分析报告》

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2018 年报实证分析报告 深交所综合研究所年报分析课题小组 前言 截至

2019 年4月30 日,深市

2159 家上市公司中的

2156 家披露了

2018 年 年报或年报数据,其中主板公司

472 家,中小板公司

929 家,创业板公司

755 家.自2018 年初以来,中小板、创业板分别新增上市公司

28 家、45 家.深市 上市公司年报数据很大程度上反映了过去一年国民经济运行的整体情况, 折射出 经济转型的过程、方向和正在形成的突破口. 全样本统计分析显示: (1)深市公司营收延续增长,运营状况平稳;

头部公 司业绩表现良好,引领高质量发展;

传统行业公司业绩持续向好,上游行业表现 亮眼;

现金流状况稳定,固定资产投资改善;

海外业务保持稳定,深度参与 一 带一路 项目建设;

并购重组延续理性回归态势,坚守服务实体经济本源;

研发 投入不断加大, 创新驱动日益增强;

现金分红平稳增加, 积极履行社会责任. (2) 三个板块服务实体经济的层次化特征明显;

主板蓝筹和国企平稳增长,服务供给 侧结构性改革卓有成效;

中小板细分龙头示范作用明显,营收保持稳步增长;

创 业板整体业绩承压,但发展动能强劲. (3)展望未来,2019 年深市公司发展势 头良好;

加快新旧动能转换需持续深化金融供给侧结构性改革;

商誉减值风险逐 步释放但仍需持续关注;

少数公司存在较大的退市风险.

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一、上市公司总体情况分析

2018 年,我国经济发展进入升级换挡的转型期.金融去杠杆和部分行业去 产能取得了明显成效,有效缓解了金融风险,化解了部分周期行业的过剩产能, 但也对部分行业的经营造成了压力.2018 年国内经济下行压力有所加大,企业 利润明显承压,但是也应看到,结构性优化、发展质量提升、风险缓释等一系列 积极因素正在不断累积和壮大.上市公司经营情况较为清晰地反映了这些特点.

(一)营收延续增长,运营状况平稳 营业总收入延续增长态势.2018 年深市上市公司实现营业总收入 11.95 万 亿元, 同比增长 13.33%, 其中主板、 中小板和创业板同比分别增长 11.12%、 15.55% 和15.85%, 均显著高于规模以上工业企业 8.5%的营收增速. 以可比数据为样本, 近三年深市公司营业收入的年复合增长率为 18.85%,增长态势仍然较为稳定. 净利润整体下滑,但盈利面基本保持稳定.2018 年深市上市公司归属母公 司股东净利润合计 5834.83 亿元,同比下降 22.88%,其中主板、中小板和创业 板分别下降 4.37%、31.74%和65.61%.扣除非经常性损益后的净利润合计为 4374.69 亿元, 同比下降 28.61%. 在盈利面方面, 深市 85.48%的公司实现盈利, 54.68%的公司实现净利润同比增长;

798 家公司净利润增速超过 20%, 占比 37.01%. 资产减值损失对净利润的影响较大.

2018 年深市公司资产减值损失 3592.86 亿元,同比上升 72.26%,对深市上市公司净利润的影响为 38.11%.其中,商誉 减值

1278 亿元,同比上升近

4 倍;

坏账损失 977.08 亿元,同比上升 58.22%;

存货跌价损失 546.86 亿元,同比上升 93.24%.少数因资产减值而导致巨额亏损 的公司,对整体业绩影响较大. 表12018 年深市上市公司总体业绩情况 板块 营业总收 入增长率 归母净利润 增长率 净资产 收益率 毛利率 (不含金融行 业) 总资产周转率 (不含金融行 业) 应收账款周转 率(不含金融 行业) 全部公司 13.33% -22.88% 6.86% 22.99% 0.58 次6.03 次 主板 11.12% -4.37% 9.09% 21.96% 0.51 次9.37 次 中小板 15.55% -31.74% 6.10% 22.32% 0.71 次5.02 次 创业板 15.85% -65.61% 2.44% 29.57% 0.55 次3.29 次3盈利水平和运行效率保持稳定.2018 年深市非金融类上市公司的毛利率为 22.99%,总资产周转率为 0.58 次,应收账款周转率为 6.03 次,基本与上年同期 保持一致,没有出现较大变化,整体运营平稳.

(二)头部公司业绩稳定,引领高质量发展 头部公司业绩贡献率高、增速快.头部公司往往是一个市场的基石和支柱, 其发展质量很大程度上决定了整个市场的质量.

2018 年深市市值前 20%的公司贡 献了超过六成收入, 净利润合计超过深市整体;

营业总收入和净利润分别同比增 长16.78%和3.22%, 在体量较大的基础上持续增长.研发投入绝对金额明显高于 其他公司,在深市整体中的占比超过六成.不论是从业绩增速还是创新驱动的角 度来看,头部公司引领高质量发展的态势较为明显. 中小创企业龙头效应明显. 在复杂多变的内外部环境下, 龙头企业的竞争力 和盈利能力显著强于小规模企业,表现出强者更强的发展态势.例如,中小板指

100 家成分股公司

2018 年净利润同比增长 4.08%,其中权重合计占比超过 50%的24 家公司,净利润同比增长 14.11%;

创业板指

100 家成分股中,权重合计占比 超过 50%的20 家公司,净利润同比增长 12.16%.

(三)传统行业表现平稳,上游行业表现亮眼 上游行业业绩增速普遍较高.2018 年供给侧结构性改革和环保限产驱动采 掘、钢铁以及化工行业供需格局改善,产品价格上涨带动利润维持较高增速,根 据申万行业分类,三个行业净利润增长率分别达到 15.51%、35.09%和17.51%. 受水泥行业价格上涨等因素影响,建筑材料业净利润增长率达到 34.25%. 中游制造业成本抬升逐渐显现. 上游原材料价格上涨抬高了中游制造业成本, 汽车零部件、轻工制造、机械设备行业均有所表现.汽车制造业受上游成本端压 力及购置税优惠退出等影响,净利润下滑 55.42%.国防军工、轻工制造、机械 设备、电气设备等行业受成本及政策环境影响业绩下滑较明显. 下游大消费行业业绩表现较好.2018 年消费支出对经济增长的贡献率为 76.2%,继续稳居经济增长的第一驱动力.上市公司层面,商业贸易增速领先,

2018 年净利润同比增长 88.63%,中百集团、苏宁易购等龙头企业净利润超过上

4 年的

2 倍.食品饮料业绩保持平稳增长,净利润增速达 29.32%.家用电器营业 总收入同比增长 16.44%,行业整体业绩增速排名靠前. 医药行业头部企业表现亮眼.2018 年生物医药行业净利润下降 12.57%,扣除5家巨亏企业,净利润增长 5.22%.大市值医药企业盈利稳健.医疗设备企业 迈瑞医疗

2018 年净利润增长 43.65%,龙头地位凸显.智飞生物业绩增速超过

2 倍,爱尔眼科、华兰生物、乐普医疗等细分行业龙头增速超去年同期 30%以上. 此外,前期增长速度较快的计算机、传媒、通信等行业,受外部环境变化和 并购重组整合效果的综合影响,业绩有所下滑.

(四)现金流状况稳定,固定资产投资改善 现金流状况整体保持稳定. 受去杠杆及民企信用风险影响, 上市公司外部融 资收紧,

2018 年深市非金融上市公司筹资性现金流入增加 4.92%,但是流出增加 了25.35%, 导致筹资活动净现金流较上年同期减少

7861 亿元. 在经营活动方面, 非金融类公司经营活动现金流入同比增长 15.68%,现金流出同比增长 13.52%, 整体与营业收入增速保持一致,净现金流增加

3265 亿元.在投资活动方面,非 金融类公司投资活动现金流入同比增长 8.04%,受房地产投资下降等因素影响, 投资活动现金流出同比增长 0.97% (扣除房地产公司后同比增长 4.91%) ,净现金 流增加

1891 亿元. 整体上,

2018 年非金融类公司期末现金余额同比增长 1.06%, 整体保持稳定. 国有企业去杠杆成效明显,民营企业债务风险整体可控.2018 年深市非金 融地产类上市公司的资产负债率为 52.85%,较上年增长 0.83 个百分点.其中, 国有企业资产负债率为 56.46%,同比下滑 1.16 个百分点;

民企负债率 50.37%, 同比上升 2.14 个百分点.民营企业债务规模扩张速度快于权益扩张速度,是杠 杆率提升的直接原因.弥补自由现金流缺口、满足资本性开支需求,是债务扩张 的主要因素.

2018 年民企负债总额同比增长 14.61%, 国有企业同比增长 9.23%;

民企资产规模同比增长 9.75%, 国有企业同比增长 11.48%. 在短期偿债能力方面, 民企流动比率为 1.38,高于国企的 1.16. 近两年固定资产投资呈现温和扩张迹象.2018 年非金融类公司购建固定资 产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 9427.76 亿元,较上年同比增长

5 17.77%. 其中, 民营企业固定资产投资同比增长 20.07%, 高于国有企业的 13.40% 的投资水平.

(五)海外业务保持稳定,深度参与 一带一路 项目建设 开展海外业务的公司占比有所上升.2018 年深市开展海外业务的公司共有

1397 家,占比 64.80%,比上年同期增加 0.14 个百分点.2018 年深市公司实现海 外业务收入 1.73 万亿元,同比上升 12%,占深市总营业收入的比例为 14.48%, 同比下降 0.17 个百分点,对营业总收入的贡献保持稳定.电子(36.85%)、家 用电器 (30.82%) 、 机械设备 (23.59%) 、 通信 (23.22%) 、 非银金融 (21.32%) 、 汽车(18.57%)的海外业务收入占比居前.深市海外业务收入超过

100 亿元的企 业共有

33 家,2018 年营业收入同比增加 11.15%. 深度参与 一带一路 项目建设.以美的集团、中联重科、潍柴动力等为代 表的深市........